#夏日可乐基#
先说结论，在我看来，医药作为“十四亿人永远的刚需”，是最具有长期投资价值的板块。特别是当前随着近两年医药板块的持续回调，当前医药板块正处于“高增长预期不变+历史低估值”的关键转折期，今年以来随着医药板块集采趋于温和，下半年医药板块或迎来反弹良机，当前医药健康赛道有望开启投资新周期。
东方阿尔法基金乔海英经理的医药主题基金东方阿尔法医疗健康混合发起式（A：014841；C：014842）全面覆盖医疗健康产业链，取得了远超行业指数表现逆势增长的好成绩，“近1年”阶段涨幅1.58%，远超同类平均-14.26%和业绩比较基准的-16.06%，在3118只同类基金中排名第199位，正是下半年投资医药赛道的卓越之选。
简单来说，医药与普通的商品有着本质不同。普通的商品更多是满足人们的日常需求，而且往往有数量众多的替代品。对于特定商品，消费者由于价格过高或者个人偏好的原因可以不买，或者选择其他的替代品。但是，医药则承载着人们延长寿命、提升病人生活质量的根本希望。对于病人来说，什么都可以省，但是医疗医药是绝不能省的，是最根本的刚需，是最底线的消费品。
正是这样基于这样的逻辑，对于医疗医药板块的长期投资机会，我一直都是坚定看好的。而且长久以来，医疗医药企业不只是有潜在增长预期，更有卓越的业绩表现。医疗医药行业的龙头企业无论是收入利润率、净资产收益率等关键利润指标和净利润增长率等在A股都是一枝独秀，堪称是A股最安全的“长坡厚雪”赛道。但也正是因为如此，过去十多年来，医药医疗板块涨幅巨大，同样是A股最长牛的赛道之一，导致其龙头企业估值长期处于高企状态。所以过去我更多也是处于观望状态，寻找合适的介入机会。
而在2021年以来，受到经济形势、疫情冲击、医药集采等多种负面因素的影响，医药板块掉头向下，医药龙头股普遍腰斩，领跌A股，无论是散户还是机构投资者都纷纷逃离医药板块，2022年三季度的时候，除了必须配置医药板块的医药主题基金和相关成分股的指数基金之外，公募基金中医药医疗板块的仓位几乎降至了历史最低，医疗医药板块堪称是已经处于“至暗时刻”。今年以来，即使经过了一波快速反弹，医药板块估值依然处于历史低位。发布于2012年2月17日中证申万医药生物指数（000808）的选取申万医药生物行业内的100只股票作为成分股，能够反应医药生物行业上市公司的整体表现，“当前估值比历史上90.46%时间低”，PB百分位更是低至2.97%。
2023年，在医疗医药板块整体增长逻辑未变的情况下，伴随医疗行业集中度的进一步提升，龙头企业存在业绩与估值双修复的历史机遇。在我看来，当前医药板块正处于“高增长前景不变+历史低估值”的关键转折期，在医疗医药板块整体增长逻辑未变的情况下，历史低位无疑是抄底医药医疗板块的最佳时机！具体来说：
在我看来，当前医药板块正处于“高增长前景不变+历史低估值”的关键转折期，在医疗医药板块整体增长逻辑未变的情况下，历史低位无疑是抄底医药医疗板块的最佳时机！
1、我最看好医药医疗行业投资机会的最根本原因就是医药医疗行业的高成长性逻辑并未发生变化，医疗行业的发展空间依然广阔。医疗行业最根本的投资逻辑就在于人类医疗需求自我强化的趋势。比如人类普通的需求像衣食住行等，在短期内都是存在阈值的，再有钱的人吃饱了短期内也不会再饿，对于普通消费品来说，旧有需求的满足就会在短时间内消灭新的需求。但医疗行业的需求曲线正好相反，医药延长了人的寿命，但是随着人寿命的延长就需要更多更好的医药来维持健康。换句话说，医疗行业旧有需求的满足不仅不会消灭反而会创造出新的需求，这就是医疗行业需求的自我强化。根据《美国医学会杂志》的统计：
（1）1960年以来，美国卫生医疗支出占GDP的比重已由彼时5%飙升至当前的18%，再考虑到六十年来美国GDP的增长率，美国医疗医药行业的增幅可谓是极其惊人的；
（2）经合组织其他国家经过购买力评价调整后的人均医疗卫生支出同样是呈现指数增长趋势的。发达国家的历史数据充分证明了医疗需求会自我强化的特征，只要这样的增长逻辑没有改变，医疗行业的前景就无比光明。
2、2021年以来，我国就启动了对医药的大规模“带量集采”，大幅降低医保医药的价格，确实从短时间内突然改变了医药行业的增长预期，直接导致近两年来医疗龙头企业跌跌不休。正如我上述所言的，医药医疗本身就是会自我强化的行业，因此，无论是从理论还是实践来说，全球没有任何国家的医保基金能够承受医疗需求不断加速的客观规律，医保集采政策实际上就是医保制度的必然结果。但是，在我看来，医药行业从繁荣到退潮的周期波动同样是市场出清、自我调节、优胜劣汰的必要过程。医药行业在萧条期能够繁荣期浑水摸鱼的低竞争力企业都淘汰出局，从而实现更高质量、更可持续的发展。正如同历史上2011年的控费大周期等阶段医药行业都遭因短期的外部冲击出现了剧烈回调，但是随后随着行业的优胜劣汰、竞争力的提升，医药板块都能迎来更加猛烈的上涨，迭创新高。而且，从19 年带量采购陆续推进以来，这两年医保的结余率显著提升，“带量集采”效果显著，医疗医药板块的整体市场环境都在逐步回暖。
3、后疫情时代为医药板块带来了新的增长空间。虽然随着时间的推移，新冠病毒经过不断的变异，在感染率持续上升到同时危险程度确实也在逐渐下降，但是危害程度依然远胜于流行感冒，成为高感染率的常态化流性疾病，这时候，人类对于医药的需求就从生病时治疗的药物变成了长期的日常储备，相关药物的需求必然会大幅提升 。同时，随着疫情达峰，线下医疗需求持续恢复，有利于带动医药医疗板块业绩的整体增长。
综上所述，在我看来，（1）基于医药行业从中长期看，市场需求存在自我强化的客观规律；（2）再结合当前医药板块已经整体处于历史最低位的估值状况、在后疫情时代大众对于抗疫常备药的需求等诸多因素，现在很可能是医药板块正在“高增长前景不变+历史低估值”的关键转折期，投资机会显现。乔海英经理的医药主题基金东方阿尔法医疗健康混合发起式（A：014841；C：014842）全面覆盖医疗健康产业链，“近1年”阶段涨幅在同类平均-14.26%和业绩比较基准的-16.06%的情况下逆势取得1.58%的正收益，对于看好医疗医药长期投资价值又担心行业波动性投资者，还可以通过天天基金网独有的智能定投功能，“慧定投”东方阿尔法医疗健康混合发起式（A：014841；C：014842），通过低位多买、回撤止盈，进一步放大基金定投的收益！
