有色行业周报：分母端扩张可期，持续推荐黄金铜铝!

2024年01月01日 西南证券 黄腾飞　

　　投资要点

　　行情回顾：本周沪深300指数收报3431.11，周涨2.81%。有色金属指数收报4184.70，周涨4.01%。本周市场板块涨幅前三名：电气设备(+5.46%)、有色金属(+4.01%)、食品饮料(+3.91%)；涨幅后三名：房地产(-0.32%)、交通运输(-0.35%)、传媒(-0.40%)。

　　贵金属：美联储12月FOMC会议转鸽，利率预测点阵图显示明年将降息三次，CME利率期货显示明年最早将于3月开始降息，年内或降息6次共150BP。美国通胀和经济数据的下行支撑降息逻辑，美元和美债收益率震荡向下，驱动金价上涨。继续看好金价：美联储加息进入尾声，货币周期的切换背景下，长端美债实际收益率和美元大周期仍向下；能源转型、逆全球化及服务业通胀粘性下，长期通胀中枢难以快速回落；避险情绪频发，黄金战略配置地位提升。主要标的山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金。

　　基本金属：美联储发言转鸽后，通胀和经济数据下行支撑降息逻辑，美元指数和美债收益率震荡下行对金属价格形成向上驱动。国内政策基调积极，政策有望持续发力。短期成本驱动、库存下降强化铝基本面，铜矿供给扰动风险加大，同时价格受利率端驱动明显，铜铝价格短期有望维持高位。长期铜铝供给增速低、消费持续受益于新能源高增的逻辑不变，继续关注优质铜矿企业及源成本铝冶炼企业，主要标的紫金矿业、金诚信、洛阳钼业、铜陵有色、神火股份、云铝股份、天山铝业、中国铝业。

　　能源金属：

　　1）镍：供需：受下游需求持续呈弱影响高镍生铁价格一路下行，部分印尼高镍生铁厂家进入亏损，11月印尼镍生铁产量12.74万镍吨，环比+10.03%。11月国内镍生铁产量约3.16万镍吨，环比-4.53%。库存：截至12月12月29日，LME+上期所镍库存为77821吨，环比+12.20%，总库存为近5年最低位，低库存对镍价形成支撑。成本利润：截止12月22日，8%-12%高镍生铁价格905元/镍点，镍生铁最低利润率约为-5.12%。主要标的：华友钴业、中伟股份、格林美。

　　2）锂：供需：11月我国碳酸锂、氢氧化锂产量分别为43100、20970吨，环比+6.6%、-4%，10月我国动力和储能电池合计产量为77.3GWh，环比-0.1%，整体10月锂盐供需维持宽松。成本利润：截止12月22日，澳洲锂辉石5.5-6.5%精矿报1470美元/吨，折合锂盐生产成本约12万元/吨。短期来看，部分前期减产的锂盐企业开始恢复生产叠加智利进口量大增，需求较为平淡，价格加速探底。主要标的：天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源。

　　3）磁材：供需：据弗若斯特沙利文，2025年我国稀土永磁材料产量将达28.4万吨。据乘联会，11月我国新能源乘用车零售量84.1万辆，同比+40%，环比+9%；10月我国光伏新增装机13.6GW，同比+141.5%；10月我国风电新增装机3.8GW，同比+102%。主要标的：悦安新材、铂科新材。

　　风险提示：宏观经济不及预期，产业供需格局恶化，下游需求不及预期。