报告期内本基金主要投资品种为A股和港股。A股方面,我们较多配置了可选消费;组合风格方面,我们较多的暴露了高盈利能力、低估值等因子。港股方面,我们主要自下而上选择配置了竞争力较强的互联网、家具家居、消费服务等行业的优质公司。22年1季度国内外经济运行形势更加复杂,在原本的经济因素之外又叠加了战争、疫情反复、国际关系等更复杂的因素。在复杂的外部环境下我们认为有几条线索是相对确定性较强的。第一,通胀的上行,在供给十分紧缺的情况下又增加了较多的外部冲击,同时国内稳增长和海外新一轮资本开支周期上行的叠加下工业品的需求也将上行,大宗商品仍易涨难跌,价格中枢大概率持续上升。第二,资本品出口的上行开启,海外疫情防控政策躺平,生产迅速恢复,新一轮资本开始开启,资本品相关的出口进入上行周期。这也将延长本轮整体出口的景气周期,同时进一步带动制造业投资的上行。第三,消费服务等再受疫情反复打击,修复时间再次延后,而相关行业的供给出清更值得关注。A股方面,经历了一季度市场的显著回调,基于Fed模型的股债性价比显示权益资产显著占优,我们对后续权益资产看法积极。投资方向上我们看好“生产要素价格重估”和“效率提升”两个投资方向。相较于仍然昂贵的“赛道股”,我们认为开年以来的红利类资产重估或许只是刚刚开始。港股方面,长期隐含收益率已经大幅提升,基本面而言无论是稳增长政策的托底还是产业政策的逆风逐渐退却,赔率胜率都显著提升。本基金为消费主题基金,在大消费方向上我们较多配置了如下三个领域。第一,正外部性强且估值已经十分具有吸引力的大型互联网公司。第二,自身alpha较强且受益于地产政策转暖的家居家电类可选消费。第三,疫情受损,行业供给收缩或自身逆势扩张的公司。不管当前的外部环境或产业政策如何,我们对于中国的消费行业仍有长期信心,相信满足人民群众美好的物质文化需求仍是我们发展经济的最终追求,本基金将持续地深耕“大消费”领域,一如既往的坚持偏向价值的投资风格,组合投资标的兼顾“物美”与“价廉”,力求在长跑中取胜。