很多投资者发现宏观因素影响CXO景气度，但对如何跟踪景气度拐点依旧感到困惑。市场常用的跟踪指标包括投融资数据，以及CXO公司的询单、签单相关指标。投融资数据经常出现月度间波动，降低了跟踪的精确度，而且较单一的跟踪指标容易造成“盲人摸象”。我们认为要解决以上问题，需要溯本清源，通过跟踪下游创新药产业研发热度的趋势来判断CXO景气度的拐点。
海外需求回暖，多肽等新领域扩产提速。需求方面，2023年以来国内CXO公司来自海外大药企的CDMO需求回暖，客户询单逐步改善；国内临床CRO领域强者恒强，但整体新签订单有所波动。供给方面，23年以来CRO领域更重视人效的提升，CDMO领域小分子产能建设降速，多肽等新领域产能继续扩张。
外需：融资转暖，需求稳健。宏观视角看，海外药企应对宏观周期的经验已相对成熟，在一定程度上造就了其“宏观因素→生物医药科技股表现→投融资→CXO业绩”的传导路径更通畅。尤其是美国生物医药领域投融资变化对海外CXO公司业绩端的影响是在当年体现的，而不是市场普遍认为的下一年。微观视角看海外创新药产业分工更明确，即Pharma更多负责临床研发和商业化推广，Biotech更多负责临床前以及临床早期研发。故而，随着23Q2-Q3海外Biotech融资金额环比持续正增长，海外临床前CRO领域的订单指标亦改善（23Q3Charles River订单取消率、净订单出货比均环比改善）。
内需：融资筑底，需求触底。国内生物医疗领域融资规模，决定了CXO内需的增量。23Q1-Q3，国内生物医药领域投资整体依旧谨慎，值得注意的变化是投资机构中政府引导基金和国资背景基金的数量明显增加（23H1的60多家→23Q3的70多家）。