在大上周末和上周的前半周，市场的悲观情绪非常浓厚，上证跌破3000点。后半周，市场开始企稳反弹，3000点失而复得，市场情绪有所修复。

我们总体的观点是：7月份以来市场的走势，还是可以看作，从政策底到市场底的过渡阶段。这个过程本身确实非常煎熬。随着时间的推移，积极的因素在不断增多，在市场重心降低之后，过度看空市场，容易犯错误。我们看到的积极因素包括：

（1）稳增长政策不断加码，中央政府扩大财政支出的做法，是投资者一直最为期待的一个重要突破。这几年来，全球很多国家面临需求低迷时，都启用了中央政府加杠杆的方法，来刺激经济增长。我们在财政上，一直严守财政纪律。这一次的行为，在方向上，基本可以确认，中国也进入了财政扩张周期，这是个重大的转变。

（2）美债收益率的压制可能会出现阶段性转机。尽管美国季度GDP超预期，但是我们看到美债收益率出现阶段性见顶迹象，同时美股出现明显调整。如果后续美国需求真的走弱，美债收益率对风险资产的压制就会大大缓解。

（3）中美关系最近出现回暖迹象。外长访问美国，整体透露出比较积极的信号。

从市场本身，也会看到一些积极的因素：

（1）市场结构性机会比较多，最近的赚钱效应可能还不错。比如说，减肥药、华为产业链里面，有很多公司，最近两个月出现连续大涨的现象。

（2）机构重仓的方向和公司，比如食品饮料、新能源里面，一些代表性公司，在大幅下跌后，横盘了一段时间，大上周后半周和上周周初，突然破位下跌，极大的打击了市场信心，但是很多公司在上周后半周又收回来了。

（3）三季报披露尾声，来自业绩的利空在未来一周可能会告一段落，到明年2月份之前，市场会进入真空期。

（4）来自政策驱动、产业发展的结构性热点还是比较多的，集中在医药、电子等相关方向。

我们对市场本身还是保持敬畏，也不敢断言市场底已经确立。在大方向上逐步关注各种积极因素，在节奏上也保持耐心，不做过于极端的操作。

（本文资料来源：Wind，20231029）

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贾鹏履历：2008年3月至2014年4月先后任职于银华基金、瑞银证券、建信基金。2014年6月再次加入银华基金，曾担任银华增值混合（2014.9.12-2020.5.21）、银华永祥保本混合（2014.8.27-2017.8.7）、银华中证转债指数增强分级（2014.8.27-2016.12.22）、银华信用双利债券A/C（2014.12.31-2016.12.22）、银华远景债券 （2016.4.1-2017.7.5）、银华多元收益定期开放混合A/C（2018.1.29-2021.7.30）等基金基金经理。现管理基金如下：银华永祥灵活配置混合（2017.8.8起）、银华多元视野灵活配置混合（2016.5.19起）、银华多元动力灵活配置混合（2017.12.14起）、银华信用双利债券A/C（2019.6.28起）、银华远景债券（2020.1.6起）、银华增强收益债券（2020.2.19起）、银华多元机遇混合（2020.9.10起）、银华远兴一年持有期债券（2021.2.8起）、银华多元回报一年持有期混合（2021.7.15起）。

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