证券投资是有风险的。每当市场大幅波动的时候，很多人方才意识到“稳稳的幸福”的可贵。比如，2022伊始，投资者们便遭遇了市场的寒流，一时间赚钱的期待变成了回本的期盼。

顺应市场的需求，“固收+”基金呈现崛起之势。一方面它以债打底，具备净值波动小的特征，另一方面又少量配置权益等高风险收益资产，谋求额外的增值。

“固收+”策略，本质上是一种典型的资产配置方式。配置得当，业绩是固收“+”；配置不好则会沦为固收“-”。实际业绩如何，考验的是基金经理的跨资产投资和预判能力。

在业内，来自财通资管的顾宇笛是近年来脱颖而出的一位“固收+”基金经理。他职业生涯任职时间最久的代表作财通资管瑞享自2018年5月29日管理以来的近四年时间里取得了33.02%的任职回报，年化收益率逾8%；另一只名为财通资管鑫锐A的基金自2019年11月20日管理以来，取得了37.33%的回报，年化收益率高达15.35%。（Wind数据，截至2022年2月7日）

01  致力于稳稳的幸福

“固收+”基金顾名思义，所投资产包括固定收益和“+”两部分。目前市场上多数“固收+”产品由“80%/20%”的比例构成。其中，固收资产仓位在80%左右，主打债券投资；权益类资产仓位最高20%，主要参与可转债、股票、打新、量化、衍生品等品种。

“稳稳的幸福”是不少投资者给予“固收+”基金的标签。“幸福”涵义的一个重要指向是收益的平稳和可持续。以顾宇笛的代表作财通资管鑫锐A为例，近一年和近三年的收益率分别为9.61%和60.25%，年化收益为11.25%，上述三项数据均位于同类产品的前10%。（银河数据，截至2022年1月末）

“固收+”的优越性，很多时候也会被投资者所忽视。比如，股票牛市来临的时候，权益市场的赚钱效应时常会掩盖债券市场的稳健特色。不少投资者在投资“固收+”基金后，还是单纯以短期或者阶段性的收益论英雄，全然不顾背后的风险暴露。另一方面，“固收+”产品具备稳健特征，但并不意味着每时每刻都可以确保正收益。在短期投资折戟之后，也有人会埋怨“固收+”基金并不能对抗下跌。

作为一名“固收+”基金经理，顾宇笛的看法是，“固收+”产品面向的是中低风险偏好客户，有些则是作为银行理财的替代、升级。

在顾宇笛看来，业绩只是一方面，相较收益，“固收+”产品对控制回撤尤为重要。“如果回撤过猛，客户的投资体验会不好。事实上，做‘固收+’投资，‘+’的工具有很多，无论是权益、可转债等，首要前提是要有匹配的回撤-收益目标管理。”

从过往实战来看，顾宇笛把握住了投资业绩和控制回撤的和谐统一关系。银河数据显示，截至2022年1月末，财通资管鑫锐A过去两年、三年收益率分别为28.19%、60.25%，同类排名均位于前20%，获评银河三年期五星基金；另一只定位于“固收+转债”策略的产品——财通资管瑞享12个月定开债基，近一年收益率16.25%，同类排名第1/52，最大回撤仅为-1.25%。

02  资深转债达人，实战成名

资料显示，顾宇笛是从财通证券资管内部培养起来的中生代基金经理的代表。2014年在经济学硕士毕业后就一直在财通资管任职，初期主要负责信用分析与创新产品研究，对城投债、产业债、可转债、可交换债等品种都有深入的研究，随后从研究员成长为基金经理，深耕“固收+”领域。从所管产品过往的实战表现来看，在“固收+”的“+”部分投资上，顾宇笛做到了以投资可转债为突破口，以实战成名。

以他管理的财通资管鑫锐A为例，交科转债在2020年四季度进入了基金十大重仓债券，截至2021年末占基金资产净值的比例为2.75%。该个券在2021年上涨了13.87%后，又在今年以来上涨了7.17%。现代转债在2021年二季末出现在基金十大重仓债券名单中，截至2021年末占基金净值的资产比例为2.24%；该债券在去年二季度和下半年分别上涨了7%、11.39%。

（2021年末财通资管鑫锐的转债配置情况；债券波动数据和图片来源：Wind，债券波动数据截至2022年2月8日）

投资大师沃伦巴菲特曾说：“通过把自己的投资范围限制在少数几个易于理解的行业中，一个聪明伶俐、见多识广和认真刻苦的人就可以以比较准确的精度判断投资风险。”

从2014年入职财通证券资管以来，顾宇笛做了3年债券研究员。之后，开始做“固收+”投资。他早在“固收+”产品还未盛行、转债尚未扩容之际，就已经参与到可转债的研究和实战当中。在亲历转债从“小众品”到“大时代”化茧成蝶的过程中，多年摸爬滚打下来，顾宇笛积累了自己的一套“转债攻略”。

截至目前，他已经涉足并深耕于可转债研究7年有余，凭借“术业专攻”的优势，不仅做到了巴菲特所说的立足能力圈去判断风险，同时也如“春江水暖鸭先知”般敏锐地捕捉收益。

在他看来，转债发行必须满足一定的发行条件，以及发审会审核，信用风险相对较小。即使某些标的出现负面信息，使得正股下跌传导转债下跌，只要公司能持续经营，上市公司选择下修也可使得转债的价值重估。只要不出现特别极端的行情，转债的底部相对明确。

03  攻防兼备，双面复合型选手

目前行业里的转债投研人员，较少是做债出身。债券出身的投资经理偏谨慎，注重赔率，较多关注转债的债底、转股溢价率等指标以及条款博弈等机会；而权益出身的投资人士相对偏重“股票的方法论”，即更多用正股眼光来投资转债。转债兼具股性和债性的特点，让不同的基金经理各取所需。在转债化茧成蝶的扩张时代，股性成为很多人掘金的对象，债底的保护却鲜有人重视。

反观顾宇笛，可以说兼有这两部分策略能力，不追求极致风格，底仓以偏债型和平衡型转债为主，同时也会配置一定比例的偏股型转债。

虽然顾宇笛配置转债的出发点很大程度是冲着弹性收益去的，但是相比收益其实他更注重控制风险。他不会重仓去集中押注某个行业或者单券，更重视投资组合配置。与此同时，在转债建仓之时，优先考虑不是转债组合未来能涨多少，而是考虑组合下跌空间有多大，以期更好地控制回撤。

在顾宇笛看来，转债底部相较于权益较好判断，只要负债端比较稳定，买点相对容易；转债投资的难点在于把握卖点。历史上看，基金组合最大回撤往往发生在净值新高之时，因此转债投资需要不断完善止盈策略，降低组合的波动率，让投资者获得较满意的投资体验。

总体而言，他做到了知行合一，将这样的考量贯穿到了基金产品的资产配置中。以财通资管鑫锐为例，可转债配置的仓位较为灵活机动，总体上确保了为基金净值的良好表现提供基础。

（财通资管鑫锐债券配置情况；图片来源：wind）

在跟踪财通资管鑫锐的转债配置时，我们又发现：顾宇笛坚持精挑细选，并且在重仓转债的整体换手情况并不活跃，体现出价值型选债的策略。比如，2020年四季报和2021年四季度披露的信息均显示，他的重仓债券中均有交科转债。  

“投资过程中首先考虑转债组合的最大下跌空间，其次才是上涨空间，这样才能力求‘固收+’基金不会变成‘固收-’基金。”顾宇笛选择组合致胜。

04  好业绩背后的预判能力

2022年，权益市场的波动加剧。但是，顾宇笛所管基金的净值并未受到太大影响。截至2022年2月11日，财通资管鑫锐A今年以来的收益为0.92%。

这或是不寻常的情况。对此，我们从基金2021年四季报中找到了其中的端倪。“债券方面，本季度采取短久期、低杠杆的策略,保持组合较高的流动性；转债配置以平衡型转债为主，辅以少量偏债型转债，博弈潜在的下修机会，同时积极把握新券上市的交易机会，力争为投资人创造长期高效的投资回报。”

“股票方面，2022年，从业绩增速来看，新能源等依然是增速较高的方向，但短期来看反应预期较为充分，可能需要等待业绩验证。稳增长政策力度预期在低位，大金融和市政基建类板块安全边际较高，是潜在最大的来源，值得投资者增加配置比例和权重。我们认为2022年一季度，需要重点关注处于过去几年处于底部的大金融、基建、高分红行业和板块，同时关注专精特新的个股阿尔法机会。”

从1月份和2月以来的A股运行情况来看，顾宇笛和他团队的预判得到了市场的验证。无论金融、基建还是高分红成为了市场上常年未见的领涨板块，而新能源却是领跌品种。

毫无疑问，这一思路符合这轮市场波动的方向，这也进一步验证了：基金经理的跨资产视野和专业管理能力，是“固收+”基金能够取得了长期有效资产配置的关键。

“固收+”基金既买股票又买债券，是一种资产配置的典型方式。面对市场波动，顾宇笛和他的团队对股债配置比例显然不断会有调整。应对震荡的市场，他们将如何发挥“+”资产的优势，让我们拭目以待。  

免责申明：以上内容仅供参考，并不构成投资建议，请投资者自行把握并承担决策责任。

风险提示：市场有风险，入市需谨慎，基金过往业绩不代表未来表现