报告期货币环境整体宽松,信用修复的过程颇为坎坷,但市场对2020年债券市场的学习效应尚在,债券市场形成了结构性资产荒,不同期限、不同信用评级的债券价格波动迥异。报告期内长期限利率债标杆品种10年期国债收益率较小,日内长期限利率债波动率进入历史极低水平。与此形成鲜明对比的是,短期限信用债,尤其是中低等级国企信用债收益率大幅下行,1年期AA级城投债中债估值收益率从年初的3.0%最多下行57bp至2.43%,3年期AA级城投债中债估值收益率从年初的3.33%最多下行21bp至3.12%。
报告期内,本基金权益资产采取行业相对分散,个股相对集中的原则,从投资逻辑主线上集中于具有长期增长潜力与品牌护城河的消费品企业、具有坚实宏观逻辑与订单支撑的稳增长产业链企业以及估值与成长性相对匹配的制造业企业。本基金债券部分定位于提供组合稳健的底仓收益并通过适度暴露久期风险,与权益资产形成股债对冲,提升组合整体的夏普比率。组合债券资产以“信用 ”的绝对收益投资策略,在报告期维持中性的组合久期,精选高资质信用债,以高等级信用债的持有票息收益为底层收益来源,以利率债与信用债市场的结构性机会作为收益增厚。