大家好，我是方正富邦基金区德成。

今年的经济增长，我们认为是在疫情的约束解除之后，经济会出现一个小幅的复苏趋势，但我们对复苏的节奏不应该有太大和太快的预期。今年整体应该还是一个逐步正常化的过程，逐步回到正常轨道的过程。我们觉得在经济小复苏的预期下，债市运行中枢应该是高于去年的，但是不会大幅的抬升。

当然，可能会有一些朋友比较焦虑，觉得经济复苏的节奏可能很快，可能后面十年国债很快会突破3%。但是整体看的话，今年拖出经济复苏的区间去快速上行的概率目前来看还是比较低的，而且通胀今年也比较难跑出政策关注的区间，比如说CPI突破3%。目前看，这个概率还是偏低的。

但是我觉得可能还是有一些需要和大家我认为的一些需要关注的地方。

第一个是目前的这个通胀的趋势确实需要观察，因为国外的经验告诉我们，放开之后都会出现一波通胀。当然国外跟国内的这个环境不一样，国外是通过居民的撒钱，就是他给了居民很多的这个存款，所以居民在这个以后就放开之后，他们手上有很多钱，但他面临着没有供给，就大家都不工作了都是躺着花钱，所以这种状态下，服务业的这个通胀是比较严重的；再加上去年俄乌的这个战争，也使得能源价格有一个比较大幅的上行。所以这两方面因素，也导致了国外的这个通胀有很快的抬升，也使得他们的央行为了控制这个通胀，加息的过程比较快。

但反观国内目前来看，第一就是我们在疫情期间没有给居民发钱，这个状态下居民手上是没钱的，所以以后的放开更多的还是出来工作，而不是像国外的居民是躺着要花钱，所以说我们的劳动力的供给，应该是相对比较比较充分的。第二个能源价格方面，因为我们国家还是以煤炭作为主要的能源消耗品的，而煤炭我们的产量和自给自足率，还是比较高的。所以在这种状态下，假如今年这个油价还继续上涨，对于国内的这个通胀的影响也还是相对有限的，所以我认为通胀可能是个小概率的事件，但是需要警惕，需要不断的去跟踪，这个是暂时的一个风险点。

第二个需要关注的是，我觉得就是央行的政策会不会早一步去做一些相应的回归正常的操作，但这个概率我觉得目前来看也是相对偏低的。因为20年的时候央行做正常化的动作是早于经济的复苏一个季度，这个当时市场是集体误判的，所以导致了当时市场对于利率上行的这个幅度有一个很大的低估，所以这个因素今年是要警惕。央行的态度很关键是他是提前于经济复苏去做中性的回归，还是说他要等到经济确定的恢复，看到趋势了，才进行货币政策的回归，那这个是主导债券市场的一个比较重要的因素，因为如果是过早的回归中性的话，可能会造成了债券市场的投资者的恐慌。

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