大家好，我是区德成，方正富邦睿利纯债的基金经理。

昨天下午的时候央行也是公布了11月的金融数据，社融存量同比增长10%，低于市场预期及前值的10.3%。金融数据整体有所回落，社融新增规模、增速均不及预期。 

虽然企业部门中长期贷款增速持续回升，但居民部门信贷需求低迷拖累明显，尽管9月以来房地产政策陆续出台，但商品房销售同比增速仍未见抬头，11月30大中城市商品房成交面积同比下降24.8%，降幅较上月扩大6.8%，这说明在居民收入增速预期不稳定的情况下，大家的购房意愿仍然不是很强烈。 

往后看，经济内生信用需求仍有待进一步恢复，央行实施降准降息仍然是一件有必要的事情。我们复盘一下过往央行实施降息时，往往面临与目前类似的宏观环境，也就是社融或信贷数据同比趋势下行，PPI同比由正转负以及经济增长速度低于潜在增速。 

根据央行的三季度货币政策报告的表述，政策的下一个阶段依然会围绕引导实体经济信贷成本进一步下行开展。从货币政策工具上来看，定向或全面降息仍是较为重要的手段 。 

对债市而言，短期经历资管产品赎回引发的调整后，债市目前的点位已充分反映了未来经济开放增速逐步上行的预期，具备较好的配置价值。 

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