大家好，我是方正富邦基金的基金经理区德成，在这里也整理一些投资者朋友们感兴趣的问题，和大家分享一下我的看法。
1.债市本轮调整的大逻辑是什么？
本轮收益率的调整源于10月底，大概持续了两周时间。以政策性银行金融债为例，三年内的政策银行金融债在这波调整中，调整了30至40个bp，10年期的政策性银行金融债调整了20个bp左右，调整幅度属近两年最大。以往收益率调整一般经历的时间在1至2个月左右，但本轮调整经历的时间非常短，调整幅度相较前几轮更大。
关于本轮收益率调整，我认为分为两个阶段，第一个阶段是美联储加息和美联储主席鲍威尔的鹰派言论，给国内带来的汇率压力，而汇率压力又带来了国内的投资对于央行进一步宽松动作的推迟预期，加上银行间回购利率小幅上行，这个因素在11月初推动了收益率的一波小幅反弹。
但是，更快的一个节点是在上周五到这周一，也就是第二个阶段。这两个交易日的调整幅度占到了这波调整的一半以上，主要是来自于周五公布的防疫政策变化以及周末公布的地产金融支持政策。政策陆续公布之后，收益率就开始了比较快的上行，包括昨天的收益率是出现了当天20bp的调整，这个幅度是历史上来说都是比较大的。
2.地产行业与债券市场的关系？
债券收益率的变化或者说价格的变化，中长期看是受到经济增长和通胀两方面主导下的影响，这一次无论是防疫政策的变化，还房地产政策的出台，都使得市场对经济增速有进一步抬升的预期。但目前来说，还停留在预期的阶段，并不能说已经看到了经济增长实质拐点的一个出现。
目前，防疫策略有了比较大的优化。债券市场对于防疫政策改变对经济增长的促进作用有很大的预期。虽然，我们看到预期是挺美好的，但是防疫政策的改变不是一蹴而就的，需要时间和空间的双向验证，而我们目前从跟踪高频的数据指标来看，无论是整车物流指数、城市的人员迁徙指数以及市内地铁的运输量等数据来看，还是在一个相对低位而且有往下掉的趋势。所以，疫情防控政策的优化对于经济增长的促进作用需要时间验证。
另外，周末央行和银保监会发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，简称央行16条，旨在加速当前房地产市场的修复，这是央行和银监会在金融层面对房地产行业促进的政策。其实，今年从年初以来已经出台过一系列稳地产相关的政策，这个政策是之前一些既有政策的细化和进一步的落实，市场对于这个政策的作用预期还是比较大的。但是，我们需要看到的是，目前的整个房地产的销售和投资，整体的增速都是不太理想的，这也需要后面需要继续跟踪和观察的方面。
从目前国内经济和通胀的运行情况来看，国内的经济增长和通胀都属于相对较低的状态，且未来无论是经济增长还是通胀增长，短期内都比较难看到明显扭转趋势出现。那么，如果从这个角度出发看利率的话，它上行的空间是相对有限的，只不过是短期来看一些情绪和预期的影响，使得它有个比较快和强烈的波动，但这个波动能不能形成趋势的，关键还是要看后面经济增长和通胀会不会向市场预期的这样去发展。
3.股市与债市的跷跷板效应在这波反弹中是否有体现？
股债跷跷板的效应在这波反弹里面并没有太多的体现，从我自己的观察看，对于防疫政策的优化，权益市场并没有体现太多积极的反应。对于房地产政策方面的话，的确是有些反应，那更多的可能是出于困境反转的逻辑去进行交易的。所以可以说权益市场和债券市场投资者的预期是不一样的，这个情况也时常出现。
4.面对调整，您通常会怎么应对？
当面对收益率调整的时候，我更多的是需要看他跟宏观经济基本面趋势的匹配程度，然后再对组合的久期进行调整。组合久期可以近似理解为是债券的仓位，如果现在整个经济增长是上行趋势的，或者通胀突破了政策观察区间，那么这种时候出现收益率调整的话，我们更多需要的是去降低我们的久期来规避经济增速或者通胀超预期带来的债券价格的下跌。
如果目前这个阶段是处于经济增长和通胀，仍然是一个下行趋势的话，那么收益率调整一般是预期改善引起的，这个时候，我们反而需要去在适当的位置去增加一些久期。这样的话，我们能在下一个阶段更好的获取债券价格上涨带来的收益。
虽然，债券价格不像股票价格波动那么大，但是随着收益率的起起落落，债券价格还是会有一定波动的。
5.您怎么看待后市？
刚才提到了本轮调整从两年维度来看，已经算是一个比较大的幅度了，而且从目前的高频数据看，经济增长和通胀趋势还看不到趋势性的改变，这个时候就需要去用时间来去验证市场预期是否正确。比如说，市场看到在防疫政策优化以后，经济增长的高频数据并没有发生明显的改善，或者说地产的政策落地以后，投资和销量也没有明显的提升，那这个时候收益率就很难再进一步上行了，可以说调整已经差不多到位了，但市场是每天都会发生变化的，所以我们投研团队每天都在跟踪这些变化来去验证我们猜想和调整投资组合。
风险提示：投研观点不代表公司立场，不构成投资建议，不代表基金实际持仓或未来投向保证。观点具有时效性。市场有风险，基金投资需谨慎。
