大家好，我是方正富邦基金的区德成。

2月10日，人民银行公布了1月的金融数据。当月新增社融5.98万亿元，融资余额增速降至9.4%，其中主要的支撑来自于人民币贷款的开门红，1月新增人民币贷款4.9万亿元，同比多增接近万亿，主要增量贡献来源为企业中长期信贷，当月也同比多增了1.4万亿元，但是居民信贷需求修复偏弱的情况还没有得到显著改善，当月居民中长期贷款同比少增超过5000亿元。

此外表外未贴现票据、企业债券等分项同比都出现了少增现象，其中企业债券同比少增超过4000亿元。这也是源自于去年四季度以来理财产品的赎回影响，导致信用债发行利率大幅上行，相较于贷款融资，债券市场的融资性价比下降，企业更倾向于使用贷款渠道进行融资。

在存款方面，1月人民币存款增加6.87万亿元，同比大幅多增超过3万亿元，M2同比亦从去年12月的11.8%提升至12.6%，也体现出了较明显的多增，其中居民存款较快增长的趋势不改。

整体来看，1月的金融数据总量较强但是结构改善的幅度仍然有限，政策性贷款等手段对企业中长期贷款的撬动作用明显，但对于实体来说，整体融资需求修复的迹象还是不明确，尤其是地产整体仍处于偏冷的情况下，居民信贷需求还处在一个弱势的状态下。

往后看，实体融资需求修复的趋势预计还会持续下去，但是居民端的融资需求进一步修复需要用就业和收入增速提升作为前提，未必能一蹴而就，那么在居民端修复速度偏慢的状态下，货币政策仍有必要维持一定的宽松程度。

对债市而言，货币维持相对宽松的背景下，即便经济处于修复趋势，预计利率上行的空间有限。去年四季度债市调整后，债市的短期投资价值有所提升，开年以来债市已走出一段时间的修复行情，后续大家还是需要关注春节后的复工情况及央行公开市场操作情况。

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