生猪养殖:
2024一季度,生猪价格呈现“N”形走势,春节前伴随消费增量、雨雪天气,价格有所上涨,随着节日备货结束,节后消费回落预期下养殖户提前出栏,2月猪价有所回落,3月份随着生猪出栏同比降低,叠加企业增重和二次育肥,猪价超预期出现淡季上涨,3月底均价来到15.2元/公斤左右,同比增长2%,7kg仔猪均价566元/头,环比 14.8%,同比 1.8%。出栏均重持续提升,一季度末出栏均重124.67公斤/头,环比 0.5%,同比 1.7%。
伴随着猪价大跌预期落空,以及仔猪涨价、能繁母猪去化速度放缓,生猪养殖板块出现明显回调,但实际上1-2月农业部母猪产能持续去化,且当前累积去化幅度已有一定体量(距离21年高点累积去化16%,距离23年初累积去化11%)。此外,3月出现养殖上市公司拟以公司无法清偿到期债务、且明显缺乏清偿能力,向法院申请重整,侧面印证行业真实的资金压力仍然较大。
2023年能繁母猪存栏全年呈现逐月降低的态势,按照10个月左右的推延,后续生猪供给将逐月递减,猪价或呈现震荡逐步向上的态势。基于当前产能去化幅度,对应中级别周期反转已经进程过大半,而在超长亏损周期后预估补产能较为谨慎,高成本、高负债猪企仍将进行产能去化,因此虽然我们无法准确预判周期反转的明确时间和高度,但未来半年看到周期左侧到右侧切换的概率较大。
综上,当前生猪养殖板块位置低 周期反转确定性高,且具备逆周期属性,对于低成本、高出栏增长的公司,周期成长双重属性叠加下,具备较好的风险收益比,因此我们继续将生猪养殖板块作为核心配置板块。
养殖后周期:
历史上后周期板块股价和猪价同步效应较好,随着猪价逐渐达到养殖主体扭亏为盈的水平,我们预计后周期板块(动保、饲料)亦将逐步启动,当前估值处历史分位数底部,具备较好配置价值。
此外,非洲猪瘟疫苗也有重要推进,目前已经完成灭活检验(安全性试验),预计近期将进入攻毒效力实验,如若获批,将使得猪疫苗行业整体空间有将近翻倍的扩容空间,我们将密切跟踪试验进展,以及相关受益公司的投资机会。
种业:
转基因生产经营许可证于2023.12.26正式下发。至此,品种审定证书 生产经营许可证,双证均落地。首批转基因种子现已可合法进入流通渠道。2024年是种业板块正式兑现转基因相关销售收入的年份,相关公司在情绪性杀跌调整后,逐步到了可以看业绩和估值的阶段。二季度将迎来新一季的制种规划,奠定明年的销售基础,我们将持续关注并择机配置。
宠物食品:海外国内均呈现恢复趋势,海外宠物需求仍然旺盛,国内已进入品牌竞争时代,集中度有望提升。而头部企业海外布局优势大,国内品牌投入也将逐步进入收获期。
总体来看,一季度我们继续保持了养殖链 种植链 食品饮料的配置结构,结构上有所加大生猪养殖及后周期仓位。接下来我们将重点跟踪猪周期的演绎节奏,并持续保持对后周期动保饲料、生物育种、以量贩零食等为代表的性价比消费的跟踪,优选有成本竞争力的标的。