二季度,国内经济稳增长的步伐被不少一线城市相继遭遇的疫情冲击所累,其中4月各项金融和宏观数据全面走弱;与此同时,伴随着财政大规模留抵退税和央行上缴利润、降准等宽松操作,二季度流动性一直维持在非常宽松的水平。不过,受制于宽信用政策的相继出台和落地、以及市场对经济疫后回暖复苏的中期预期始终有所忌惮,长久期利率债走势总体较为纠结,10年国债在2.70-2.85%的箱体内反复震荡,过于狭窄的博弈空间也大大提升了利率债波段交易的难度。海外方面,美联储始终坚定遏制通胀的紧缩立场并继续加息缩表,同时投资者开始密切关注海外经济下行乃至衰退的风险。
本组合利用高等级短久期信用债做底仓,并通过长久期利率债的仓位变化进行波段交易,整体风格更偏稳健。报告期内继续维持哑铃型的组合形态,并根据市场走向和申赎情况灵活调整久期和杠杆水平,兼顾流动性管理的同时提升投资回报。
展望2022年三季度,债券市场面临基本面逐步好转、市场风险偏好抬升、财政政策继续加码等多重利空因素的压制,整体情绪较为脆弱。但是,我们认为资金面尚不具备大幅收紧的条件,在流动性继续充裕的情况下收益率出现显著上行的风险不高,预计市场仍将维持震荡格局。