海外流动性：十年期美债收益率有所回升，美元指数有所回落；

十年期美债收益率有所回升，美元指数有所回落：8月12日，十年期美债收益率为2.84%，较上周五(2.83%)有所回升，美元指数回落至105.68。

海外：多位美联储官员公开发言力挺继续加息；

市场预计美联储9月会议大概率加息50BP。美国7月CPI同比回落至8.5%，主因能源和交通运输的大幅回落；美国7月PPI同比回落至9.7%，环比为2020年4月以来首次转负。后续仍不能低估通胀的韧性，加息预期仍高。

“以稳为主”的政策基调仍然需要一定时期的观察窗口。 2季度央行货币政策执行报告强调保持货币信贷平稳适度增长，强调“稳字当头”，并淡化房地产周期影响。总体流动性处于一个量多价低、非常宽裕的状态，但是目前经济基本面仍然没有明显改善，社融走弱也反映流动性淤积没有流入实体经济。当前处于政策、经济观察期，引领市场向上突破的转机可能需要基本面超预期、盈利改善拐点进一步明确、新一轮刺激落地、现存金融风险处置等，静待政策发力向基本面传导。国内货币政策会继续坚持以我为主的取向，兼顾内外平衡。伴随贷款利率较大幅度下行，加之结构性货币政策工具和新设立的政策性金融工具充分发力，我们预计8月金融数据将显著回升。这将对冲近期经济下行波动，为下半年GDP增速尽快回归合理区间奠定基础。

【策略观点】

当前处于政策、经济的观察窗口，大盘向上突破的力度较弱，进入相对缺乏主线的状态，预计短期市场更多是“存量博弈”，仍旧以存量赛道轮动为主。从短期来看，在中长期贷款增速回升至3月之前、新的驱动力产生之前，指数仍然会在当前位置保持区间震荡；风险偏好有所修复，DR007回到底部。8 月下旬基本上进入中报披露尾声阶段，进一步形成行情的分化，注意尾部风险；自4月以来，我们坚持科技成长是最靓的星，当下建议同时关注重视低估值顺周期类价值板块的配置。结合当前货币和财政政策的力度较大，尤其是部分地区房地产支持政策加码，我们预计政策向基本面的传导虽然有时滞但未来有望逐步见效，若实际经济需求的中长期贷款增速复苏、市场有望迎来突破的转机。

行业层面，沿着3条主线去布局：

（1）疫情前就景气度高企的新能源车、光伏、风电、军工等，但拥挤度较高的细分板块建议等回落之后再度布局；

（2）PPI 向 CPI 传导链的受益大消费行业：医药、白酒、猪肉、消费建材、家电等；

（3）主题方面，自主可控半导体及科创50寻找性价比合理的结构个股阿尔法，大的趋势性机会可能要等到今年底明年初。

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