上半年,宏观经济处于弱复苏的状态,而年初由于对复苏的强预期使得消费板块估值偏高,站在当时的时点,我们对于未来宏观经济的走向难以判断,出于谨慎考虑,减配了消费类资产。与此同时,我们发现医疗行业景气度在持续提升,院内医疗复苏较好,医保支出增速加快,跨省就医也有了较大程度的改善,因此增配了医疗刚需的精麻药、肿瘤药、诊断试剂。我们也发现中药行业在过去多年持续的政策高压下,库存清理较为彻底,尤其疫情后促进了部分自我诊疗及保健类产品的销售,我们也增配了相关资产的配置。
消费板块在经济强复苏预期破灭后回调较多,但我们认为消费对经济的贡献至少还是正向的,今年影响经济最大的是房地产、其次是出口,所以消费深度调整后也不需要过度悲观。消费中还能找到亮点,比如我国的中低收地区前4个月收入增长更强,比如口红经济,一些跟美有关的中低端消费也不错,消费类医药保持增长,另外,高端消费仍然保持韧性。相比而言,中产消费最差,但也在复苏中。因此,在消费中我们依然保留了高端消费的部分仓位。