2022年3季度，债券市场收益率呈现区间下移的震荡走势，10年国债利率中枢较二
季度下移了近10bp。三季度前半段，市场收益率主要受经济数据和政策低于预期，房地
产事件影响，无风险收益率震荡下行，叠加资产荒背景，信用利差创出年内新低；但地
产信用风险也呈现点状爆发，信用利差分化持续加大；在8月政策利率意外下调后，市
场无风险利率加速下行，利率中枢下移，无风险利率创出年内新低。9月，受人民币贬值，资金面收紧以及宽信用政策落地等因素影响，无风险利率出现较大反弹，月底10年期利率债收益率基本回到8月降息前的位置。3季度内，股票市场以调整为主。一方面，
海外俄乌冲突，能源供应不稳定性增加；另一方面，高通胀率下，美国加息的预期在不断向上修正，美元走强。能源依赖度高的国家如欧元区和日本，在本币贬值后，进口能源的成本价格进一步抬升，经济进一步恶化，形成负向循环。
3季度组合在债券操作上，根据市场整体特征，8月以前组合在高等级信用以及金融债中适当拉长久期，以提升组合收益率，随着利率下行以及资金面收紧，9月降低了久期方面的暴露。转债方面，整体上以性价比较高的品种进行配置力争获取相对纯债超额收益。　

权益方面，组合仓位维持在中性水平，配置上仍然以符合经济长期发展方向和产业
升级方向的行业为主，如精细化工、TMT、军工等行业。我们预期全球通货膨胀和经济
增长下降的组合可能向通货膨胀下降和经济增长速度下降的组合演变，配置上，如果成
本下降，而终端需求相对稳定的行业，我们在二、三季度增加了一定的配置比例。