宏观经济在2023年上半年呈现出先复苏、再环比走弱的特征。一季度,得益于经济场景的恢复、积压需求的回补,经济呈现出复苏态势。但随着回补需求的逐步释放,居民和企业部门的信心恢复速度偏慢,外部经济和金融风险等不确定性有所发酵,内生增长动能不足的问题在二季度逐步凸显。地产、就业市场、出口等部门都呈现出一定压力,物价指数走低,库存主动去化,政策继续坚持高质量发展。
债券市场方面,债券收益率在2023年上半年震荡走低。利率债在1-2月由于信贷需求旺盛、资金利率不低、经济复苏的背景下,表现受到一定压制;但进入三月份,随着基本面、资金面等拐点逐步显现,利率见顶回落,3月份降准、6月份降息又进一步促进了收益率下行。除了基本面驱动的逻辑外,上半年利率的另外一个核心驱动是负债成本,随着银行息差逐步下降,银行降低存款利率的趋势明显,提供了银行体系对于低利率环境的接受能力。
权益市场方面,随着疫情影响的过去,今年以来国内宏观经济逐步进入复苏期,市场的主要关注点一方面在复苏进展和政策节奏,另一方面在以人工智能为代表的科技创新方向,海外重点公司英伟达和特斯拉轮番推高市场对于相关领域的发展预期。从大盘和板块上来看,上半年上证综指上涨3.65%,沪深300下跌0.75%,创业板指下跌5.61%。板块间波动较大,其中,通信、传媒、计算机上涨较多,商贸零售、房地产等板块下跌较多。
固收投资策略上,在利率债方面,根据市场形势积极适度调节仓位和久期;在信用债方面,严格防范信用风险,密切跟踪中微观行业和个体的变化,对个券进行深入研究,积极规避尾部风险。
权益投资方面,在本期,基金在仓位上变化不大。在品种上我们继续持有食品饮料、医药生物、云计算、品牌家电、高端装备制造等行业的龙头公司,并根据估值情况进行了一定的增减仓动作;在疫后消费经历了过山车之后,部分品牌力强渠道优的消费品公司展现了较好的投资价值。