二季度,基本面修复斜率放缓,银行存款利率集中调降引发降息预期,叠加“钱多”逻辑继续演绎,共同支持债市走强,收益率顺畅下行;6月中旬政策利率降息落地,时点早于市场预期,其后受“宽信用”预期反复的扰动,收益率小幅回升。资金面宽松,配置力量维持高位,而信用债净融资规模下降,供需失衡下“资产荒”再现,驱动信用债收益率同样大幅下行。
股票方面,二季度市场波动剧烈,前期表现强势的AI和中特估主题行情相继回调,市场缺乏主线,轮动迅速。全季度来看,上证50收跌6.38%,沪深300下跌5.15%,中证500下跌5.38%,中证1000下跌3.98%。
转债方面,二季度随着经济数据结构上不及预期,PMI、信贷等数据进一步证实经济环比增速放缓,叠加人民币贬值压力提升,权益市场、转债估值高位回落,后随稳增长政策博弈预期催化,震荡回暖。转债市场在此过程中表现出较权益市场更低的波动性。全季来看,中证转债指数微跌0.15%。
报告期内,本产品基于对大类资产表现的判断,根据组合现金流情况动态调整持仓结构。我国经济具有强大韧性,当前束缚经济发展的因素正被逐一攻破,只是在弱复苏过程中确实需要一些政策端的鼓励和扶持。权益方面,市场估值低而流动性充分,对于长期价值投资者而言,意味着更低风险和更高的潜在回报率。权益方面,本组合继续坚持通过基本面研究找到真正有价值的优质企业,追求组合业绩的长期持续性;同时遵循行业均衡、个股分散的原则,持续对投资组合内部进行调整,并将根据市场情绪的变化,在仓位选择上更积极主动,力争有效控制波动。可转债方面,不断发掘性价比高的品种进行增持,并对持仓标的进行优化调整,提升组合收益弹性。纯债方面,着眼于票息、久期及组合整体的流动性安排进行配置,以更好地为持有人创造价值。