宏观经济方面,一季度体现了经济转型的特征。传统部门的代表如地产继续处于调整周期,基建则延续了宏观增速尚可但微观化债承压的特征。但出口部门受益于外需总体景气度较好,制造业PMI在3月份也回到50上方。消费则呈现出春节期间偏强、春节过后一般的特征,持续性有待观察。
债市方面,一季度债券利率延续了震荡下行趋势;固收投资上,我们在一季度保持了较高的杠杆和组合久期,为投资者贡献了较好的超额收益。转债方面,一季度小幅加仓了高YTM品种,整体保持低仓位。
总体来说,从国家统计局的数据来看,一季度国内经济有所好转,制造业投资增速加快,前二月同比增长9.4%,增速比整体投资高5.2个百分点,成为稳经济、稳投资的重要支撑。同时,3月PMI重回荣枯线上方,生产旺盛,出口需求和订单数据偏强。此外,高质量发展的特征更加明显,前二月装备制造业投资同比增长14.3%,高技术制造业投资增长10%,都快于整体制造业投资增速。前二月规模以上装备制造业增加值增长8.6%,高技术制造业增加值增长7.5%,增速分别比全部规模以上工业增加值高出1.6个和0.5个百分点。
权益市场方面,一季度A股市场波动率加大,主要宽基指数均先跌后涨,小盘指数和微盘股指数的波动尤其更大,先是1月暴跌,随后2月暴涨。从一季度整体情况来看,A股市场具有大盘占优和价值占优的特点,上证50和沪深300指数均有一定的上涨,红利指数涨幅更是领跑全市场。此外,不可否认的是,A股存量博弈现象和结构化行情依然明显,在市场波动加大的情况下,波动率和回撤控制更加重要,但也更加困难。
权益操作方面,一季度以来我们延续追求绝对收益和喜好低估值的投资理念,主要是减仓了明显上涨的火电股和有色股,加仓了估值便宜和资产负债表非常健康的航运股,以及受益于大规模设备更新的机械股,目前产品持仓股票多为低估值标的。后市我们将继续坚持现有的投资理念,在控制波动率的基础上获得绝对回报,并在获得绝对回报的基础上追求更多的相对收益,持续改善投资者的持有体验。