【引言】这段时间的上涨，跟历史上春季躁动的特征大体一致，困境反转和主题投资比较盛行。

大家好，我是银华基金经理贾鹏，感谢关注我的“鹏”友圈。每周我都会固定的做市场复盘与展望，很多人觉得有帮助，所以后续我会经常与大家分享出来。

一、市场回顾：

上周市场整体小幅上涨，不过结构分化很大。结构上，上证好于创业板，周期类板块总体表现比较强，科技中的TMT表现强势，新能源继续成为表现最差的方向。另外，中字头公司上周涨幅较大。值得关注的是，今年以来，复苏交易总体表现比较好，周期类板块涨幅居前，从去年11月份到目前，低估值周期类公司，有不少涨幅40%到50%。另外，今年以来市场板块轮动特征明显，最近的板块轮动强度，已经到了历史上非常高的水位。（来源：Wind, 20230305）

二、总量层面：

（1）短期而言，美债收益率已经反弹到3.9的位置，距离前期高点比较近了，在通胀大方向下行的背景下，下注美债收益率创新高，胜算不高。如果本次美联储加息3月议息会议，加息只有25个基点，有可能带动美债收益率下降。港股从高点，下跌不少了，如果美债收益率下降一些，港股或有反弹窗口。（来源：Wind, 20230305）

（2）关于两会GDP目标，周末关于5%目标的解读很多，各有各的道理。跟市场主要投资者的预期相比，5%是稍微比预期低一些的。当然最终经济的走势，还需要很长时间的观察，最终全年实现明显高于5%的增长，也是很正常的。最近市场有些顺周期行业，在经济复苏预期的推动下，涨幅比较大，未来一段时间，出现调整的可能性提升了。另外，传统成长赛道今年以来调整幅度比较明显，这也有可能是个反弹的契机。

（3）年初以来，市场总体反弹。这段时间的上涨，跟历史上春季躁动的特征大体一致，困境反转和主题投资比较盛行。在市场上涨两个月之后，我们逐渐会关注出现短期波动的可能性，特别是前期靠预期推动，涨幅比较大的板块。当然，我们对中期的市场走势，仍然持比较积极的看法。

三、消费板块：

（1）啤酒上周涨幅明显。食品饮料中，今年有些公司，在国企改革上，有推进的迹象，值得关注。由于赛道比较好，治理结构改善，出业绩的概率要高一些。（来源：Wind, 20230305）

（2）医药板块，创新药经过一段时间调整后，关注度在慢慢提高。上周政策上有两个比较重要的。一是国务院振兴中医药方案，出台后中医药板块总体没涨，主要可能还是前期博弈资金兑现。不过，中间提到的一些措施，特别是考核医院中西医结合的情况，有可能带动中医药发展提速。二是医保局发了2023年耗材相关政策的通知，预计二季度出方案，对耗材的影响需要关注。

四、科技成长板块：

（1）上周光伏的基本面，相对会让投资者困惑一些。这个位置，硅料如果下跌，是大家愿意看到的。不过，上周硅片价格上涨，让大家的预期变得混乱了一些。

（2）两会公布的军费预算，比市场预期数字要高。特别是，在GDP目标偏保守的背景下，军费增速适当上调了一些。这确实是一个全球背景的事件，2023年，美国、日本、俄罗斯等的军费开支增速，都在一个多年少见的高增速区间。从去年四季度到现在，A股的军工股一直在调整，主要是业绩低于预期。在这个军费支出的指引下，2023年的业绩预期，有望适当上修。军工板块的性价比有所提升。军工里面超跌的白马、新的成长方向、存在国改预期的龙头公司，都可以找到还不错的投资标的。

五、金融和周期板块：

（1）周期类行业最近总体有所表现，包括有色、化工。我们之前在周期的关注度比较低，后期会适当增加一点研究。从去年11月份到现在，很多低估值的周期类公司，涨幅都有40%到50%，包括保险股也是。这可以理解为估值修复行情，在去年底前后，这些公司估值跌到历史低位，随着疫情政策调整，经济预期修复，这些公司开始上涨。到目前为止，基本面同步数据，都没有出现明显变化，但是预期已经变了。这个位置，我们暂时保持研究，寻找一些有成长的公司进行储备。

（2）关于中特估值的看法：今年肯定是要重视的，政策信号比较明显。当然，最近市场的热情其实已经比较高了，但这种持续性不一定强。比较好的方法是，寻找估值低、位置低，符合当下产业逻辑的公司；或者本身有可能在公司治理、业务上发生变化的公司。

【关联产品】

$银华多元视野灵活配置混合$

贾鹏履历：2008年3月至2014年4月先后任职于银华基金、瑞银证券、建信基金。2014年6月再次加入银华基金，曾担任银华增值混合（2014.9.12-2020.5.21）、银华永祥保本混合（2014.8.27-2017.8.7）、银华中证转债指数增强分级（2014.8.27-2016.12.22）、银华信用双利债券A/C（2014.12.31-2016.12.22）、银华远景债券 （2016.4.1-2017.7.5）、银华多元收益定期开放混合A/C（2018.1.29-2021.7.30）等基金基金经理。现管理基金如下：银华永祥灵活配置混合（2017.8.8起）、银华多元视野灵活配置混合（2016.5.19起）、银华多元动力灵活配置混合（2017.12.14起）、银华信用双利债券A/C（2019.6.28起）、银华远景债券（2020.1.6起）、银华增强收益债券（2020.2.19起）、银华多元机遇混合（2020.9.10起）、银华远兴一年持有期债券（2021.2.8起）、银华多元回报一年持有期混合（2021.7.15起）。

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