大家好，我是银华基金贾鹏，感谢关注我的“鹏”友圈。

1月社融新增5.98万亿，总体上实现了“开门红”。其中有两个信号值得关注：

（数据来源：中国人民银行官网，2023年1月社会融资规模增量统计数据报告）

贷款是主要拉动项

一是贷款是主要拉动项，虽然1月份全国来说刚刚经历了疫情达峰，并且随后紧跟春节假期，实际工作日比较少，但从结果来看，在政府基建项目和制造业贷款的驱动下，信用扩张顺利走出了第一步。

居民端信贷增长疲弱，需进一步观察

二是从贷款结构来说，确实还存在一些瑕疵，比如居民端、特别是房贷增长情况还比较弱，但这属于宽信用初期的典型特征，未来随着疫后经济活动的展开和政策效应的累积，我们相信社融数据会逐渐从总量到结构，实现更好的增长。（数据来源：中国人民银行官方网站，20230210）

总体来说，1月社融数据的见好主要来自政策支持初见成效，但是居民买房意愿还没有完全复苏，还需要继续期待经济的回暖。

那么，具体大家如何透视社融数据呢？

我们看社融数据，一般是分成两个层次，一是量，二是质，分别对应了社融的总量和结构。从顺序来说，一轮典型的宽信用周期，首先需要有持续的总量增长，尽管初期结构上可能并不是很完美，政策驱动的色彩更强，企业与居民内生的融资需求还比较弱，但随着政策效应的累积，经济引擎重新开动，我们也相信会逐渐看到内生融资需求的改善，对应到社融数据上，也就是结构更加平衡和健康，信用扩张周期也就随之进入到下一阶段。

从总量看信用扩张力度和程度；从结构看融资来源，政府融资可能是政策催化，企业居民和对应的长短端信贷拆开看能窥见企业的经营意愿和个人的买房意愿，也就是我们说的真实的内生需求，这就是为什么大家都在关注每个月的社融数据。

希望能通过这样简洁易懂的文字，帮助大家了解更多市场和经济的小知识点。也欢迎各位好奇宝宝们关注银华基金的全新短视频栏目“百科全书基金经理”！

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贾鹏履历：2008年3月至2014年4月先后任职于银华基金、瑞银证券、建信基金。2014年6月再次加入银华基金，曾担任银华增值混合（2014.9.12-2020.5.21）、银华永祥保本混合（2014.8.27-2017.8.7）、银华中证转债指数增强分级（2014.8.27-2016.12.22）、银华信用双利债券A/C（2014.12.31-2016.12.22）、银华远景债券 （2016.4.1-2017.7.5）、银华多元收益定期开放混合A/C（2018.1.29-2021.7.30）等基金基金经理。现管理基金如下：银华永祥灵活配置混合（2017.8.8起）、银华多元视野灵活配置混合（2016.5.19起）、银华多元动力灵活配置混合（2017.12.14起）、银华信用双利债券A/C（2019.6.28起）、银华远景债券（2020.1.6起）、银华增强收益债券（2020.2.19起）、银华多元机遇混合（2020.9.10起）、银华远兴一年持有期债券（2021.2.8起）、银华多元回报一年持有期混合（2021.7.15起）。

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