2022年三季度,国内稳增长政策持续发力,出口仍构成较强支撑,中国经济延续恢复态势。但受疫情反复、高温干旱、房地产市场收缩等影响,内需恢复相对滞后,中国经济恢复进程仍然比较缓慢。投资方面,1-8月固定资产投资(不含农户)完成额累计同比增长5.80%,较上月小幅提升0.10%,从三大分项来看,基建投资持续发力,制造业投资有所改善,房地产开发投资持续下探。消费方面,在低基数影响下,餐饮收入、商品零售同比增速明显提升,具体数据来看,8月社会消费品零售总额同比增长5.40%,较上月提升2.70%。出口方面,在基数效应和海外需求回落的叠加作用下出口高位回落,压力开始显现,8月出口总额(以美元计价)同比增长7.10%,较上月的17.90%明显下滑。
海外方面,在地缘冲突、能源短缺、通胀高企、货币政策紧缩、新冠疫情、需求回落等多重因素叠加下,全球经济增长动力不断回落,8月摩根大通全球制造业和服务业PMI指数分别为50.3%和49.2%,较年内高点回落3.4和4.8个百分点。美国在联储加快收紧货币政策的影响下,工业生产下行压力加大,政府、私人和信贷流动性均面临收缩压力。欧洲持续受制于高通胀,价格上涨压力已经由能源端逐步蔓延至制成品和服务项,供应链瓶颈进一步恶化。其他主要经济体中,日本延续弱复苏态势。海外金融形势来看,主要央行同步加息,全球利率中枢趋势性抬升,从美联储加息进程来看,年初至今已连续进行5次加息,累计加息300bp,目前正处在流动性收紧斜率最高的阶段。
国内市场方面,受到全球的通胀压力和地缘政治影响,三季度各大指数持续向下调整,上证指数、沪深300、创业板指分别下跌11.01%、15.16%、18.56%。行业表现方面,通胀主线表现相对较好,成长、消费主线均有所回调,申万一级行业指数仅有煤炭录得上涨,指数涨跌幅居前5位的依次为煤炭、综合、公用事业、石油石化、通信,涨跌幅分别为0.97%、-1.12%、-4.54%、-4.91%、-6.41%。下跌方面,建筑材料、电力设备、电子、汽车、传媒跌幅居前,涨跌幅分别为-23.98%、-18.01%、-17.58%、-17.10%、-16.64%。
本季度本基金净值出现回撤,主要是配置的光伏、电动车和半导体等个股均出现了回调。
展望未来,四季度国际地缘政治格局依然复杂,大国博弈持续存在,主要经济体仍处在货币收紧阶段,全球经济滞胀风险提升,我国出口或呈走弱趋势;国内方面,疫情影响仍将持续存在,对消费形成压制,预计消费延续三季度的温和复苏趋势,投资预计也将温和复苏,基建投资仍为主要拉动项,在一定程度上对冲房地产投资低迷的压力。综合国内外形势来看,目前是成长股较为困难的时候。但站在中长期维度,仍有一些亮点可寻。首先,在国内“双碳”战略持续推进、海外能源价格显著上涨的背景下,新能源大部分细分行业均有望保持高景气。储能需求今年带欧洲的带动下爆发,未来3年都有望保持高增长;光伏需求确定性较高,明年供应链短缺问题大幅缓解之后,需求释放力度或将超预期。引领电池片技术进步且盈利有望持续修复的一体化组件环节、叠加储能第二成长曲线的逆变器环节、部分格局较优的关键辅材环节、产业链中的技术进步方向,均值得重点关注;新能源汽车方面,四季度有望迎来国内产销旺季,市场对于需求的担忧可能有所缓解。当前估值处于相对低位,交易拥挤度显著降低,配置性价比较高。壁垒较高且应用场景日益丰富的电池环节、电动化与智能化产业链中的技术进步方向都是我们关注的重点;半导体方面,虽然全球半导体都在经历去库存,市场悲观情绪展示已较充分,同时在国产化、新应用和新创新产品的带动下,国内的半导体公司,尤其是设计公司或迎来中长期的加大配置窗口。此外,军工、机器人等行业也存在细分行业个股机会。紧跟产业趋势,去伪存真,寻找确定性的成长机会是本基金努力的方向。今年对科技成长股是较为困难的一年,但我们对未来仍保持信心。我们一直在努力调整组合及仓位,力争为持有人创造更好的回报。