4月投资回顾

4月受国内疫情严重导致的经济担忧影响，市场出现了显著调整。上证指数下跌 6.31%， 创业板指单月跌幅达到 12.80%。结构上来看，4月市场风格明显，大盘股相对抗跌、中小市值以及成长风格持续走弱，沪深 300 指数下跌幅度为 4.89%，而中小盘代表指数中证 500 及中证 1000 指数分别下跌了 11.02%和 15.32%。港股表现整体优于A股，恒生指数下跌4.3%，恒生科技指数下跌1.89%。（指数数据来源：Wind）

基金布局

我们沿着稳增长的方向精选了一批未来三年增长比较确定且估值合理的公司，对下一阶段的投资思路总结为：短期看疫情复苏；中期看稳增长政策效果显现；长期看优质企业在本轮下行周期中格局改善、估值消化后难得买入机会。

伴随着上海疫情得到控制，企业复工复产，加班加点赶工完成上半年拖欠订单，大众生活秩序恢复正常，部分制造业产量和消费品回补会成为未来三到四个月内经济生活的主旋律，我们将在估值调整到位，成本下行明显、过去半年格局有所优化，实现成功提价的消费品中寻找投资机会；中期而言，我们相信稳增长政策持续发力会带来相关行业的收入提速和利润改善，当下市场对稳增长的犹疑是较好的布局机会；长期角度看，我们的投资理念一贯是，在优质企业受到不影响企业长期成长逻辑的外部冲击时，股价出现明显调整的背景下进行布局，我们认为当下进入了许多优质公司的长期布局区间，将积极把握这类长期投资机会。

经理后市观点

从担忧美联储紧缩到俄乌战争，以及最近国内疫情爆发，过去四个月里流动性、供给面和需求面的重重利空接踵而至，资本市场在企业盈利下修和估值收缩的双重打击下走出全面下跌的趋势，本轮行情或已可与历史上若干至暗时刻进行对比了。若站在较长周期视角来看盈利和估值两个股价驱动因素，沪深300的估值水平已接近2018、2012、2008年的历史低位，中证500、恒生指数则已跌破上述位置；万得全A股的ROE水平，截止到2022年一季报，处于周期性的回落通道中，位置大约在周期中值附近，而二季度大部分企业盈利或继续下行。市场处于估值下跌到位，盈利下修尚在进行中的阶段。当下市场悲观情绪浓郁，投资者对企业盈利预期普遍偏悲观，我们认为股价对于未来盈利下修的预期已较为充分，市场整体下行空间较为有限，投资机会或在企业盈利底部逐渐探明的过程中到来。

周晶履历:中山大学金融学硕士，曾就职于银华基金、中欧基金。2018年8月再次加入银华基金，曾担任银华和谐基金经理，现管理基金如下：银华沪港深股票A（2018.12.27起）、银华道琼斯88（2018.11.12起）、银华沪港深股票C（2021.12.17起）。

银华沪港深股票A于2016年8月10日成立，2017、2018、2019年、2020年、2021年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为49.61%、-17.91%、44.07%、67.44%、-5.63%、116.96%。同期业绩比较基准收益率依次为25.65%、-16.87%、20.47%、10.68%、-7.93%、16.31%。

银华道琼斯88于2004年08月11日成立，2017年、2018年、2019年、2020年、2021年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为28.54%、-21.25%、36.42%、54.91%、0.85%、599.79%。同期业绩比较基准收益率依次为28.87%、-24.21%、38.81%、28.55%、-4.86%、209.26%。

（以上数据来源：基金定期报告；截至2022.3.31）

温馨提示：投资有风险，投资需谨慎。基金是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：

一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

四、特殊类型产品风险揭示：

本基金投资相关股票市场交易互联互通机制试点允许买卖的规定范围内的香港联合交易所上市的股票（以下简称“港股通标的股票”）的，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括港股市场股价波动较大的风险（港股市场实行T+0回转交易，且对个股不设涨跌幅限制，港股股价可能表现出比A股更为剧烈的股价波动）、汇率风险（汇率波动可能对基金的投资收益造成损失）、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险（在内地开市香港休市的情形下，港股通不能正常交易，港股不能及时卖出，可能带来一定的流动性风险）等。

基金名称仅表明基金可以通过港股通机制投资港股，基金资产对港股标的投资比例会根据市场情况、投资策略等发生较大的调整，存在不对港股进行投资的可能。

五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。 

六、本基金由银华基金管理股份有限公司依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网http://eid.csrc.gov.cn/fund和基金管理人网站www.yhfund.com.cn进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。