宏观经济方面,三季度整体投资开工偏强,消费、制造偏弱,整体经济依然偏弱运行。伴随开工旺季到来,以及保交付政策催化,整个地产、基建产业链获得边际催化,下游需求转好。但由于疫情反复,线下消费数据仍然偏弱。与此同时,海外经济环境压力较大,整体对于国内的出口数据构成一定压力。欧洲受到能源危机、高通胀、高债务、持续加息等多重因素影响,经济呈现逐步衰退态势。而美国基本面虽然相对强势,但伴随持续的加息预期,大概率亦将迎来向下拐点。而从货币政策端考虑,央行货币政策需要兼顾稳增长和稳汇率之间的平衡,防止经济的快速下行,以及大幅的资本外流等多方面,整体政策空间有限。
债券市场方面,债券收益率区间内先下后上,十年期国债从二季度末的2.82%一度下行至2.58%,随后又反弹至三季末的2.76%。预计四季度整体资产荒以及流动性宽松状态仍将延续,但目前债市整体利率处于偏低位置,需要紧密关注未来相关政策影响。预计债券市场大概率延续震荡走势。三季度本基金增加了利率债的配置和交易,减少了信用债的配置,杠杆先加后减,季末时杠杆水平较低。
权益市场方面,三季度整体经历了一轮大幅度回撤,上证指数从3424高点回落至9月底3024点附近。短期的利空信号,包括国内疫情反复、获利盘的兑现、美国超预期加息等等,权益市场成交量出现了一定的萎缩,市场也有一定程度的回撤。尤其以新能源为代表的成长板块受到渗透率偏高、明年预期透支、欧美加强竞争等各方面利空影响,回调显著。中证1000等小盘成长标的也经历较大回撤。而受到国内稳增长政策出台的刺激,地产基建以及旧能源走势相对偏强,线下消费场景也有松动。我们在三季度小幅调降了新能源为代表的成长赛道持仓,小幅增加了稳增长板块配比。但是我们认为新能源板块业绩优异,长期趋势不改,中期仍然相对看好。未来大概率会是成长与稳增长双主线并行的格局。整体对于权益市场我们维持中性偏多观点。
转债市场方面,整个三季度的回调中,转债仍然体现了较好的防御属性,但是转股溢价率水平也因此继续被动拉升,接近历史最高分位值。本基金在三季度降低了对于高溢价率转债的配置,规避即将到期赎回的转债,平滑转债的大幅波动。后续会继续关注债券收益率、溢价率水平、权益市场景气程度等各项指标。此外,我们认为权益与转债的回撤可能正在接近底部。未来会跟随权益思路,继续严格择券并进行精细化配置。整体会根据23年各个板块业绩与估值匹配程度,对整体持仓结构进行适当调整,重点关注经营良好、业绩稳健增长的产业链龙头公司。