2022年一季度市场继续分化,一方面“新半军”为代表的成长股经过近两年的戴维斯双击,业绩依旧靓丽,而在海外加息节奏加快背景下存在消化估值的可能性;另一方面过去两年被市场抛弃的传统行业业绩虽暂无起色,但是绝对估值处于相对低位,在稳增长的预期下,以房地产为抓手,资源、银行、建筑等几个板块表现出超额收益。一季度微观数据相对较弱,结合两会制定的GDP增长5.5%左右的目标,我们判断随着各地对房地产政策的放松,后续地产行业有望成为经济抓手,而行业目前处于快速出清阶段,伴随着过去高杠杆的民企大概率淡出主流地产市场,行业龙头公司将迎来份额提升的成长逻辑。因此本基金一季度重点加仓了地产板块。目前国内受疫情反复的影响,经济下行压力大。而随着海外进一步加息,中美利差缩小,货币政策空间会越来越小。因此我们判断未来经济稳增长还需要依靠财政政策发力和产业政策的调整。财政政策以新基建为主,这是我们长期看好的新能源板块,新能源金属在通胀背景下,价格可能将不断超预期;而产业政策调整则是对过去地方层层加码的房地产进行放松,龙头公司在行业出清后大概率会迎来份额提升成长逻辑。