2023年三季度国内经济总量增长依旧承压,但边际改善迹象出现。其中,地产仍然是总量经济最大拖累项,尽管季度内政治局会议召开后稳地产政策密集出台,但市场信心偏弱,1-8月房地产开发投资累计同比-8.8%,跌幅较上半年有所扩大。出口方面,受外需低迷以及价格因素等影响也有所走弱,1-8月出口累计同比-5.6%,较上半年下行2个百分点左右。消费总体增速低于上半年,但节奏上先降后稳,7月受消费信心及失业率因素等影响明显,但8月在旅游出行等服务业需求及汽车销售需求拉动下增速又有所回升。制造业和基建投资亦呈现先降后稳的迹象,其中,高端制造业投资表现亮眼。整体而言,三季度内经济基本面短期压力仍在,但7月底政治局会议后稳增长政策持续发力,财政、货币、产业等各项政策陆续出台,为增强经济内生动力提供支撑。
三季度A股市场延续二季度以来的跌势。其中,7月,政治局会议定调超预期,会议再提活跃资本市场,提振投资者信心。除此之外,适时调整优化房地产政策,超大城市城中村改造政策实质性出台。市场悲观预期阶段修复,带动A股小幅上涨。但进入8月,尽管政策力度持续加大,其中央行进行了一次降息操作,但经济数据及上市公司半年报业绩整体不及预期,叠加外资持续流出,A股市场再度调整,上证指数大幅下跌。9月,一方面地产政策再度加码,首套房贷款利率下调落地,另外央行再度降准,经济边际改善。而另一方面海外紧缩预期持续加强,美债利率再创新高,因此权益市场表现震荡。季度内,上证指数下跌2.86%,创业板指下跌9.53%,科创50下跌11.67%。行业方面,非银金融、煤炭、石油石化、钢铁和银行等行业表现偏强,而电力设备、传媒、计算机、通信和国防军工等行业表现弱势。
从国内基本面来看,无论是货币政策和财政政策都已持续发力,只待经济面的传导效应显现以及市场信心的修复。城镇化措施稳步推进,债务问题抽丝剥茧化解中,大类资产系统性风险降低。海外方面,尽管基于经济的强韧,美债维持高利率水平,但可预见拐点愈行愈近,受其抑制的资产类价格也逐步开始显现吸引力。
我们一直紧密跟踪数字经济战略带来的纵深发展机会,同时对行业基本面见底,盈利边际改善,风险收益比具备吸引力的医药生物、电子、高端制造以及受益于政策友好的地产、非银金融等板块保持重点关注。我们亦长期看好央国企机制改革带来的企业效能提升与价值实现重估。
截止报告期末,本基金行业配置主要集中在医药生物、计算机、电子、非银金融和房地产等板块。