2022年三季度,国际和国内都面临了更加复杂的局面。国际上看,全球经济增长放缓、通胀高位运行,地缘政治冲突持续,外部环境更趋复杂严峻。为应对高通胀,美联储和欧央行都比以往更加鹰派,加息步伐提速,美债大幅上行,并呈现了波动加大的特征。国内角度来看,经济内生发展动力不足,经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力并没有减轻,而三季度初多地多处散发的地产相关风险事件给地产行业和经济增长带来了更大的压力。分部门来看,政府部门在积极财政政策和政策性银行的配合下,成为引导经济高质量发展的重要部门,从基建投资和信贷社融数据中得到印证。企业部门和居民部门微观活力依然不足,地产销量、消费和服务业仍未回暖;传统制造业投资增速低迷。货币政策方面,央行三季度加大稳健货币政策实施力度,下调MLF和公开市场逆回购的政策利率,流动性保持充裕,银行间资金利率整体处于低位。三季度,地产政策因城施策,非一线城市密集出台各项政策,9月底中央层面从税收、公积金、贷款利率方面都有所放松。政策效果仍然有待观察。
债券市场运行方面,三季度债券市场主要赚钱效应发生在7月,8-9月呈现窄幅震荡的态势。整体来看,收益率曲线下行,曲线中段下行幅度最大。信用债表现略优于利率债,信用利差压缩至低位。以存单为代表的短端资产,1年期存单三季度进一步下行30bp左右,且较长时间处于低于2%的偏低位置。
三季度,短端收益率基本处于偏低位置,基金再配置压力加大。季度内到期的超短期限的收益率长期低于银行间质押回购利率,配置价值明显减弱;跨年期限利差保护也略显不足。本基金在合理提升组合的静态收益水平的同时,不断优化组合结构。日常中稳健操作,采取相对灵活的投资策略,将组合剩余期限维持在合理区间,调整组合杠杆水平,规避信用风险暴露。