二季度海外加息进程未有缓解,受强劲的经济就业数据以及通胀韧性的影响,美联储的加息预期仍未看到转折迹象,另外海外地缘冲突频发、高利率环境下金融领域风险等黑天鹅事件仍严重制约市场的风险偏好,国际局势仍然面临不小的不确定性和风险点。国内来看,在一季度积压需求释放后,二季度经济内生增长减弱,复苏斜率放缓,居民消费意愿和能力不强,企业处于主动去库存阶段,融资扩产的动力不足,地产销售也较为平淡。在复杂的内外局势下,宏观政策定力较强,主要以稳就业、扩内需、托底地产等财政产业政策为主,强力的货币政策刺激预期不高。
市场方面,与一季度相反,二季度各主要指数均出现不同程度的下跌,沪深300指数下跌5.15%,创业板指下跌7.69%,相对抗跌的是红利类指数和小微盘指数,中证红利和国证2000分别下跌2%和2.56%。行业层面,受AI产业景气度上升预期的推动,通信传媒等TMT行业表现较为亮眼,公用事业、银行等低估值稳定行业表现平稳,而景气度不乐观的地产板块和消费板块跌幅较大。因子层面,二季度因子表现延续一季度的趋势,BP、EP、股息率等价值类因子继续走强,而成长、盈利、分析师等因子仍然偏弱,整体来说,市场延续防御思路,价值仍是二季度的关键词。
选股方面延用此前的量化Alpha多因子选股模型,在期指对应的指数成分股及备选股中精选估值和业绩相匹配、基本面优质、经营稳健、具有核心竞争力的标的。本报告期,基金仍然坚持稳健的市场中性投资策略,利用股指期货对股票组合进行对冲,剥离系统性风险。期间基金仓位保持相对稳定,股指期货基差二季度维持高位,对冲环境较为友好。