二季度,债市运行面临的宏观经济背景:一是疫情有所反复,经济明显承压,就业压力进一步加大;二是资金面显著宽松,社融总量向好,但是具体结构较差;三是海外主要经济体处于货币政策收紧期,中美利差从缩窄到倒挂,国内货币政策“以我为主,兼顾外部均衡”;四是宽财政继续发力,扩大财政支出规模,支持基建和减税降费等。
货币市场方面,二季度流动性投放规模大于过去两年同期,投放工具以降准和央行上缴利润并形成财政支出的方式为主。4月份以来,资金利率持续低位运行,DR001、DR007中枢分别下行到1.4%、1.7%,远低于政策利率,银行间资金面保持平稳宽松。
操作方面,综合考虑负债端的稳定情况,组合采取中低杠杆水平策略运作。组合久期跟随时间推移逐步下行。抓取税期、季末、月末等收益率较好时段,完成资产再投资。整体风险收益比较好。