一、核心观点

宏观方面，4月27日，国家统计局公布全国规模以上工业企业利润数据。1-3月，工业企业利润同比增长4.3%、较1-2月回落5.9个百分点。3月工业企业利润单月同比增长-3.5%，营收单月同比增长-1.2%，结束去年8月以来的同比正增长。工业企业营收和利润增速转负，量、价和利润率均有拖累。外需拉动行业保持韧性，下游消费有待持续修复，需求不足仍是当前关键制约因素。海外方面，美国一季度GDP增速低于预期，但主要是净出口、库存拖累，内需整体依然稳定。内外温差是净出口出现拖累的主因，考虑到一季度处于去库尾声、补库早期，后续库存变化或仍有提振作用。GDP数据公布后，美债收益率、美元指数均上涨，但美股开盘下跌后全天低开高走，不符合“滞胀”交易情形。

二、宏观动态

（一） 国内宏观

一季度规模以上工业企业利润持续增长。国家统计局发布数据显示，一季度，全国规模以上工业企业实现利润总额15055.3亿元，同比增长4.3%，这是规上工业企业利润连续三个季度增长。分行业领域看，高技术制造业利润增速比规上工业平均水平高出24.8个百分点，装备制造业发挥利润增长“压舱石”作用，消费品制造业利润保持较快增长。国家统计局表示，下阶段，要落实好大规模设备更新和消费品以旧换新政策措施，加快建设现代化产业体系，着力扩大国内需求，持续提振各类经营主体信心，加力巩固工业经济恢复基础，推动工业经济持续回升向好。

国新办举行新闻发布会，财政部有关负责人介绍一季度财政收支情况。发布会要点包括：积极的财政政策将重点从六个方面持续发力；根据超长期特别国债项目分配情况，及时启动超长期特别国债发行工作；中央对地方转移支付已下达8.68万亿元；财政部将研究适当增加储蓄国债发行规模；今年将更多新能源、新基建、新产业领域纳入专项债投向领域；财政部将支持部分大中城市实施城市更新行动。

国务院报告：适时合理调整国有金融资本在银行、保险、证券等行业的比重。4月25日，国务院发布关于金融企业国有资产管理情况专项报告审议意见的研究处理情况和整改问责情况的报告。报告提出，集中力量打造金融业“国家队”。研究起草加强国有金融资本管理行动方案，推进国有大型金融企业对标世界一流金融企业，突出主业、做精专业，不断提升竞争力和国际影响力。研究制定推进保险业等高质量发展的指导意见，推进非银行金融机构规范发展。推动头部证券公司做强做优，支持上海、深圳证券交易所建设世界一流交易所。财政部、金融管理部门推动进一步优化国有金融资本布局，适时合理调整国有金融资本在银行、保险、证券等行业比重。

中共中央政治局委员、外交部长王毅在北京同美国国务卿布林肯举行会谈，双方在全面交换意见基础上形成五点共识。双方同意继续按照两国元首指引，努力稳定并发展中美关系；双方同意保持高层交往和各层级接触；双方宣布将举行中美人工智能政府间对话首次会议；双方将采取措施扩大两国人文交流；双方就国际地区热点问题保持协商，双方特使加强沟通。

国务院总理李强主持召开国务院常务会议，听取国务院办公厅关于优化营商环境专项督查调研情况的汇报。会议指出，要着眼发展大局，在营造市场化、法治化、国际化一流营商环境上持续用力，务必抓出成效。对督查调研发现的问题，有关地方和部门要高度重视，聚焦促进公平竞争、保护企业合法权益、破除市场壁垒、扩大对外开放、优化政务服务等方面存在的痛点难点，拿出务实管用的举措，切实加以解决。

（二） 海外宏观

通胀加剧、消费支出降温，美国一季度经济增长显著放缓。美国商务部公布数据显示，今年第一季度美国实际国内生产总值（GDP）按年率计算增长1.6%，增幅较去年第四季度的3.4%明显收窄，预期2.4%；核心PCE物价指数年化初值环比上升3.7%，预期3.4%，去年四季度终值2.0%；实际个人消费支出初值环比上升2.5%，预期3.0%，去年四季度终值3.3%。数据发布后，交易员将美联储今年首次降息时间预期推迟至12月份。

美国初请失业金人数降至20.7万，为9周来最低水平。美国上周初请失业金人数为20.7万人，预期21.5万人，前值21.2万人；4月13日当周续请失业金人数178.1万人，预期180.5万人，前值自181.2万人修正至179.6万人。

欧洲央行称降息幅度或超过100个基点。欧洲央行管委森特诺表示，今年欧洲央行降息幅度可能超过100个基点，2%的利率目标是一个很好的基准，即使降息100个基点，仍将处于限制性区域。

日本央行行长植田和男：货币政策将取决于经济和通胀情况。春季薪资谈判始终是重要的宏观指标；始终在检查经济运行是否与预期保持一致。

三、宏观展望

宏观方面，往后看，扩内需仍是经济持续修复的关键，但考虑2023年基数相对较低，二季度经济增长压力相对不大，增量政策出台的概率不高。重点仍是关注当前稳增长政策落地效果，如以旧换新政策配套细则不断出台，对消费的支撑效果、大规模设备更新改造政策带来制造业投资改善情况、特别国债和专项债发行节奏，基建相关产业链开工情况等，对基建投资拉动作用等，这将直接决定了经济持续修复的斜率。

海外方面，6月例会中，美联储大概率会调降后续降息指引。当其强调通胀上行风险占优时，则会显著导致期限溢价上行和金融条件收紧。再通胀恐慌引发的紧缩交易尚未结束。所以，不应固化美联储降息的时点，也不轻言美债利率见顶。只有当其上升到某一位置、进而带动金融条件转紧时，才算进入负反馈。

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