1、社融好于预期，信贷低于预期。9月新增社融4.12万亿元，预期3.73万亿元，同比多增5538亿元，新增信贷2.31万亿元，预期2.54万亿元，同比少增1765亿元。社融存量同比增长9%，前值为9%。M2同比增长10.3%，预期10.6%，前值10.6%。M1同比增长2.1%，前值2.2%。

2、社融主要支撑来自政府债发行。9月份，政府债券发行9949亿元，同比多增4424亿元，是社融同比多增的主要来源。新增未贴现银票2399亿元，同比多增2265亿元，对社融同比也有一定贡献。社融口径下信贷2.54万亿元，基本较上年同期持平。企业债券发行643亿元，同比少增233亿元。

3、信贷支撑来自中长期贷款，反映地产边际改善。9月居民中长期贷款5470亿元，同比多增2082亿元，是信贷同比的主要支撑，反映地产销售边际改善。居民短期贷款3215亿元，同比多增177亿元；企业短期贷款5659亿元，同比少增908亿元，中长期贷款12544亿元，同比少增944亿元。

4、金融数据结构尚可。9月信贷数据同比少增略低于市场预期，但主要原因是去年同期基数较高，从金额来看仍录得历史同期次高值。其中居民中长期信贷同比多增2000多亿元，反映出地产销售的边际改善。但同时，社融增速维持低位震荡，M1增速仍然偏低，后续仍然需要观察政策效果。

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