业绩窗口期的又一个周一，恰逢外围市场近期出现大幅波动，我们惯例来看看最新的《一周策略》。

博弈仍然激烈，红利仍是主线

中信证券预计未来一个月市场博弈仍然激烈，配置上建议继续偏向红利，同时关注出海逻辑扩散。首先，从外部环境来看，美联储降息预期迅速降温，风险资产及非美货币波动加剧，海外地缘扰动增多，商品全面涨价进一步加剧全球通胀担忧。其次，从内部环境来看，一季度国内宏观经济整体平稳，呈现了生产旺、价格指标偏弱的状况，预计4月末政治局会议将聚焦政策落实和金融稳定。最后，从市场生态来看，近期三个变化预示着资本市场生态逐步开始改善，市场资金面结构性偏向红利的趋势更加明显。

不过，中信证券指出，积极的因素也在形成：从宏观层面来看，全球地缘形势复杂化对一直保持战略定力的中国有利，稳定的宏观、较低的通胀以及估值仍在洼地的资本市场给全球投资者提供了“避风港”；从市场层面来看，新“国九条”发布后投资者对于上市公司盈利、质量和公司治理的重视程度不断提升，纯资本运作型炒作降温，生态在逐步改善。

因此具体配置上，一方面，红利策略可以重点聚焦具有稳定现金回报特征的品种，避免过大的经营波动对股价的影响，在此基础上关注央、国企分红率的提升及其治理改善，建议继续关注自由现金回报率稳定的水电，保费稳定增长的财险，股息率预期依然可观且受益重估趋势的银行。另一方面，出海逻辑目前已经成为平行于红利以外的第二条主线，关注出海逻辑在机械、物流、家电、纺织、建材等行业的不断扩散。此外，重点关注供给端受约束的品种涨价，例如铜、铝、油、消费电子面板等。

——节选自2024.04.21《中信证券#策略聚焦｜博弈仍然激烈，红利仍是主线》

中金公司：业绩高峰期关注景气向好领域

展望后市，中金公司认为A股市场自2月以来的修复行情虽斜率放缓但仍在延续：1）市场中期表现主要取决于经济基本面与上市企业盈利修复状况。目前国内企业盈利显现企稳态势，工业企业利润表现较好，价格因素对企业盈利影响边际减弱。2024年1-2月利润总额同比增长10.2%，相比之下2023全年为同比下降2.3%。结合近期公布的上市公司年报和一季报，预计今年一季度非金融上市公司净利增速或较去年同期基本持平，营收保持正增长。2）A股市场整体估值仍处于偏低水平，经历前期修复后沪深300指数前向市盈率为10.1倍，依然明显低于历史均值水平（12.6倍）。3）新国九条引发投资者高度关注，资本市场基础制度的进一步完善有助于提升上市公司质量、改善上市公司回馈投资者能力，有助于增强A股市场内生稳定性，将对市场中长期表现带来积极影响。

配置方面，有科技进步预期驱动及新质生产力相关政策催化下的TMT领域中期仍有望有相对表现，但短期需要关注创新领域相关进展及部分海外龙头公司波动影响；外部因素及供给出清带来上游资源品行业机遇，继续关注黄金、石油石化、有色金属等资源板块；资本市场改革为高股息板块带来新催化，关注分红比例和意愿有望提升企业。

$华泰柏瑞中韩半导体ETF发起式联接(QDII)C(OTCFUND|019455)$

——节选自2024.04.21《中金公司A股策略周报：业绩高峰期关注景气向好领域》

招商证券：高ROE高FCF龙头有望成为下一个阶段较好的占优风格策略

招商证券指出，一季度整体GDP增速5.3%，超市场预期改善。核心工业品产量两年复合增速大多呈现改善的趋势，价格仍然是拖累项。在地产销售仍然相对低迷的背景下，拉动一季度经济增长的动力主要来自消费服务业的持续复苏、制造业投资稳健增长以及出口的韧性，对应大类行业也有所分化。景气度较高的方向主要分布在出口链、消费链，TMT和资源品相对分化。预计本次年报和一季报将会更加明确A股ROE和自由现金流收益率改善的趋势，高ROE高FCF龙头有望成为下一个阶段较好的占优风格策略。

具体而言，季报窗口可观测的景气方向包括：1）出口链：汽车零部件、白电、小家电、航海装备、通用设备、电网设备等；2）消费/出行领域：如酒店餐饮、旅游及景区、休闲食品、铁路公路、物流等；3）资源品领域：工业金属、贵金属、油气开采等。

$华泰柏瑞鼎利灵活配置混合A(OTCFUND|004010)$

——节选自2024.04.21《招商证券#【招商策略】一季度经济数据出炉后，行业景气度有何变化？——A股投资策略周报（0421）》

民生证券：资源行情的估值回归之路正在开启

民生证券表示，从2021年开始，上游行业的盈利回升已经持续了3年，最新的国证成长和高景气指数中，权重最大的不再是我们熟知的新能源、医药或者食品饮料，而是石油石化，有色金属与煤炭也开始进入到前十大权重行业，这可能是一个标志性事件。上述场景似曾相识：2013-2014年白酒也曾被剔除国证成长和公募重仓，在2016年后业绩重新回归，并在2018年因为盈利表现而重新被纳入国证成长，随着一个盈利趋势持续足够长时间，2019年开始其估值中枢上移的行情正式接受，并持续到了2021年2月。当下资源行情的估值回归之路正在开启。

建议关注：铜、煤炭、油、资源运输（油运、干散等）、铝和贵金属。其次，围绕沪深300，在内外需同时有所改善的趋势下，部分传统制造类龙头公司开始出现机会（重卡、船舶制造、家电、工程机械、钢铁）。第三，依旧看好与实物工作量挂钩的红利资产（包含水电、燃气、铁路、公路和银行等）。

——节选自2024.04.21《民生证券A股策略周报：继续前行》

申万宏源：乱战行情中分辨和坚守中期趋势是占优策略

申万宏源指出，除了常规的经济和业绩验证，还有新国九条、海外货币宽松预期下修、地缘政治风险等因素影响4月的调整期，各类资金诉求表达相对独立，结构乱战是突出的市场特征。乱战行情中分辨和坚守中期趋势是占优策略，继续强调：1）总需求改善难外推，供给侧机会更持续。2）新国九条下，高股息思潮有望不断强化，而主题的不确定性提升。3）周期品供需紧平衡，全球格局变化其实也是一种趋势。

配置上，申万宏源继续强调4月高股息投资占优的判断，认为高股息投资的外延正在从过去典型的稳态高股息（电力、运营商）、2023年被机构投资者集中挖掘的煤炭、2024年春节后借出口链高景气修复的家电，扩张到4月行情集中发酵的有色和石油强周期，下一阶段，扩散重点可能是消费（消费是套用高股息模型的优质资产）和港股高股息（内资南下定价影响力提升，内资资产荒外溢港股）。

——节选自2024.04.20《申万宏源策略一周回顾展望：复杂的四月脚踏实地》

$华泰柏瑞港股通红利ETF联接基金C(OTCFUND|018388)$

#黄金大跌  避险行情已结束？#