2024年基金一季报新鲜出炉，红利风格、贵金属、资源品等组成了一季度A股市场的焦点关键词。同时，指数化投资形式也愈发受到关注，成为承载各路资金配置需求的重要抓手之一。

进入四月，随着重要宏观数据、上市公司年报等悉数披露，全年的投资脉络或正在逐步浮现。展望后市，哪些方向可能是值得重点关注的领域？指数化投资形式如何帮助我们更好捕捉市场机会？让我们从一季报中，寻找解答——

A股篇

2024年一季度，A股呈现先抑后扬。在多重因素影响下，风险或已经充分释放。随着积极的政策陆续出台，部分经济数据超预期的背景下，资金面也出现了积极变化，2月初至今A股开启反弹，市场或已经逐渐从过度悲观的预期中走出。海外方面，一方面，美国就业数据显示劳动力市场仍然偏强。另一方面，美国通胀粘性超市场预期，叠加近期国际大宗商品价格上涨，使海外降通胀的前景不确定性增加。展望二季度，进入到业绩披露期后，行情或将逐渐向基本面收敛叠加前期浮盈盘了结。短期市场上涨节奏或有放缓，基本面改善仍需更多验证。中期来看，国内经济修复进程、改革加码方向及力度、海外美债利率趋势拐点、并同步配合着积极财政政策的前置，或将对A股市场表现及预期带来正向影响。

——华泰柏瑞沪深300ETF（510300）一季报

$华泰柏瑞恒生科技ETF联接(QDII)C(OTCFUND|015311)$

策略/板块篇

红利

年初以来，红利策略因其强势表现被较多投资者关注，交易拥挤度指标一度指向较高水平，近期市场情绪有所降温，交易拥挤度回归合理区间。展望后市，投资者会在政策预期与实际兑现之间博弈，市场波动或仍会震荡加剧，红利策略的防御属性或仍将是资金的避风港。同时，4月市场进入春季躁动尾声以及经济数据的验证期，随着年报基本面预期逐步兑现，具备业绩支撑及高股息性价比的红利资产依旧有望成为攻守兼备的标的的重要抓手。

从中长期角度，随着经济从高速发展切换为高质量发展以及外资不断流入背景下，“茅指数”为代表的核心资产净利润增速优势相对红利指数或进一步收敛，部分公司可能迎来业绩增速与估值中枢的双下移，不复以往经济下行期的较优选择。我们认为未来定价体系可能会发生变化，增加对于盈利定价的权重，以股息率作为筛选标准的红利策略天然具有盈利定价的优势。不仅较大程度控制下行风险，还可能在基本面与估值方面创造出较为可观的成长性。当前上证红利指数处于右侧布局合理区间。（24/3/31上证红利指数市盈率近十五年分位数为24.18%，数据来源：wind）

——华泰柏瑞红利ETF（510880）一季报

$华泰柏瑞上证红利ETF联接C(OTCFUND|012762)$

红利低波投资在一定程度上或具备穿越周期的特征，但是绝对收益与市场整体Beta相关性仍然较高，相对收益在成长风格表现强势时存在一定的进攻不足。因此，在基础红利策略上叠加指标力争修复或增强是一个值得考虑的方向。因此，我们可以将红利低波视为叠加了低波因子的红利增强策略，从努力赚取相对收益角度，红利低波策略适当改进了基础红利策略高Beta高波的风险特征。整体而言，红利低波策略能够筛选出分红稳定、防御性强且具有高收益潜力的优质公司，在震荡市中避风属性凸显，较主流宽基更具配置性价比，长期持有体验可能更优。

——华泰柏瑞红利低波ETF（512890）一季报

$华泰柏瑞中证红利低波ETF联接C(OTCFUND|007467)$

“中特估”行情下，高分红特点的央国企是一条重要且清晰的投资思路。因此，以“股息率”为筛选标准的红利策略在央国企行情下具备天然优势，具有估值重塑的投资机会。我们认为“中特估”机会或仍然是全年投资主线之一，为努力获得更强的Beta，可以考虑加大高股息策略的配置权重。作为“杠铃配置”中的重要一头，当前中证央企红利指数处于右侧布局合理区间，仍具有重要配置价值。（估值数据来源：wind，截至24/3/31）

——华泰柏瑞央企红利ETF（561580）一季报

$华泰柏瑞中证中央企业红利ETF发起式联接C(OTCFUND|020467)$

2024年以来，A 股红利策略因其强势表现被较多投资者关注，交易拥挤度指标一度指向较高水平，而港股的高股息指数拥挤度低、高股息的特点，受到 A 股投资者对红利指数的关注外溢。港股通高股息指数相较 A 股红利指数估值更低，同时，港股通高股息指数成分股中的 AH 股溢价率也有明显的优势。当前，港股通高股息指数股息率为8.47%，PE 仅为5.1，估值水平显著低于A股红利指数。红利策略作为深度价值类策略，估值水平是重要的择时指标，综合来看在当前市场环境下较具投资价值。（估值数据来源：wind，截至24/3/31）

——华泰柏瑞港股通红利ETF（513530）一季报

$华泰柏瑞港股通红利ETF联接基金C(OTCFUND|018388)$

电力

一季度电力板块的投资主线围绕“消纳”和“保供”两大主题。成本端，煤价持续下跌，改善明显。电价端，2024 年长协电价已定，除广东地区风险较大外，大部分地区叠加容量电价后较去年长协电价水平基本一致，风险基本可控，好于此前市场预期。再结合电力的高股息属性，比较符合目前市场的偏好，电力一季度有着不错的表现。展望后市，火电作为支撑电力供给的灵活性支撑，仍处于政策红利期，当前煤价下行，火电盈利弹性空间提升，同时还具备高股息高分红的属性，符合时下投资风口。另外，水电与核电也开始展现红利资产的潜力，今年来随着基本面改善带来水电盈利能力改善。绿电部分，随着绿电交易推进和消纳问题的解决，底部空间有望迎来拐点。

——华泰柏瑞电力ETF（561560）一季报

$华泰柏瑞中证电力全指ETF发起式联接C(OTCFUND|018173)$

有色金属 

综合来看，未来有色金属行情还是重点把握风险偏好和货币周期两条主线。风险偏好方面，长期“去美元化”趋势难以逆转，为黄金乃至铜这类强金融属性品种提供了坚实支撑，短期受今年大选年全球变数较多，以及中东局势在以色列单方面推动下不断加码等因素影响，可能很难回复到较高水平，但若后续中美、中欧关系出现改善迹象，或者中国经济政策确定性进一步提高，有可能一定程度上消解前述因素对风险偏好的抑制。货币周期方面，目前市场对美联储降息的预期已经降至较低水平，但美国经济数据在超额储蓄即将耗尽的情况下能否在全年保持坚挺依然存疑，若美国后续就业数据出现超预期下修或者通胀水平有更为显著的缓和，那么有色板块还有望迎来新的催化。

——华泰柏瑞有色矿业ETF（159693）一季报

$华泰柏瑞中证稀土产业ETF发起式联接C(OTCFUND|014332)$

半导体 

2024年一季度，随着AI产业及消费电子产品需求持续大幅推动，半导体景气周期向上。基本面看，根据SIA数据，一季度全球半导体行业销售额同比增长16.3%，其中中国部分同比增长28.8%，仍处回升趋势。部分韩国半导体成份股表现亮眼，主要受AI芯片对HBM需求高增，存储芯片价格持续上涨，且该类韩国厂商计划继续发力扩大AI及半导体产业布局。展望后市，AI 产业趋势下国产替代空间依然广阔，AI 芯片、产品迭代对算力、存力的需求均有望对指数形成持续支撑，如果各类大模型落地与下游应用场景拓宽，指数表现或会受到进一步提振。

——华泰柏瑞中韩半导体ETF（513310）一季报

$华泰柏瑞中韩半导体ETF发起式联接(QDII)C(OTCFUND|019455)$

#张坤、葛兰、朱少醒等发声 有何看点？#