基金投资策略和运作分析 ：

2023年主要市场指数涨跌分化，北证50、红利指数表现相对占优，分别上涨14.9%、2.7%，创业板指、上证50表现靠后。2023年整体经济弱预期弱现实，微盘股和高股息风格占优，结构上，通信、传媒、计算机、电子领涨，分别上涨25.8%、16.8%、9.0%、7.3%，此外石油石化、煤炭也表现靠前；商贸零售、房地产领跌，同时电力设备、建材和社服亦表现较弱。

全年来看，组合持续保持较高仓位，主要靠自下而上精选个股，总体来说主要的亏损集中在新能源领域，主要盈利来自于科技股和汽车零部件等领域。上半年组合一度在新能源上超额收益明显，三季度新能源等个股补跌阶段性回撤较大，组合及时做了一定的调整，重点调仓了科技方向的部分个股，四季度效果有所体现。

每一次熊市对投资组合和上市公司都是一次重大的压力测试，在压力测试中反复验证，持续跟踪，筛选出未来还有大概率做大的企业并集中投资往往能带来未来很好的超额回报。虽然阶段性压力较大，但组合仍然密切跟踪持仓企业，从基本面出发客观进行调整，有舍有得，进一步聚焦。

宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望：

2024年市场出现了非常大的波动，整体赚钱效应不佳，过去几年习惯的投资范式遇到阶段困难，投资者结构变化极大，呈现出不同以往的市场特征。但是，每一次熊市对投资组合都是一次重大的压力测试，在压力测试中反复验证，并不断反思，才能持续进步。在这样的大背景下，面向新的一年，组合将在以下几个方面继续努力。

首先，需要深刻理解经济发展的新阶段。中国经济从高速增长转向高质量发展，新旧动能转换正当时，这是中国经济发展的必然阶段，也必然会创造更多的新的投资机遇，但是在新形势下，过往投资实践中总结的哪些规律仍然不变，哪些需要与时俱进，需要深入的思考。同时，在转型期，中国的产业结构在不断变迁和升级，这意味着成长的主线可能会持续变换，上升期股价每每气势如虹，退潮期也会跌到怀疑人生。

其次，强化周期意识，匹配合适的投资周期。今年以来，量化、游资等资金成为市场最活跃的参与者，投资者结构的变化对于加剧了市场的波动，如果被牵着鼻子走，很容易两头挨打，毕竟人工比拼交易反应速度那肯定比不过英伟达的大卡。在这样的背景下，采取主动策略的机构投资者的发力点，可能在于适当拉长考察问题的时间长度，挖掘股价走势背后的思考深度，和AI在不同的周期维度上思考和决策，既不能星辰大海，也不能疲于奔命，这也许才是在人工智能时代可行的生存之道。

第三，强化风险意识，重视选股的赔率空间。过去几年流行的投资范式过于强调基本面的趋势外推，对所谓的确定性给予了过高的估值溢价，透支了长期的市值空间，显著加大了股价的脆弱性。展望未来，在一个不确定性增大的转型时代，可能很难找到那么多顺风仗可以打，所以需要更多的赔率空间来补偿潜在的风险。因此在选股的时候，对于安全边际，对于估值，对于长期空间，需要有更充分更深刻的思考。

总的来说，我们的组合策略主要是自下而上的精选个股，寻找匹配投资周期基本面加速向上的个股标的，不断跟踪验证，重仓持有等待基本面兑现来获取绝对和相对的投资回报。当前，托底经济和活跃市场的政策持续推出，部分政策的力度超出预期，海外大环境也朝着有利于中国资产的方向变化。整体来看，利好的因素正在累积，市场已经处于黎明前的黑暗，向下的空间已经比较小，不宜过度悲观，只要在中国经济这个列车上，拉长时间来看我们肯定能分享经济发展的红利。从投资线索来看，我们密切关注电子、军工、AI应用、医药和部分进入上行阶段的周期品等方向，积极挖掘产业发展周期和企业经营周期共振向上的个股品种。

前十大重仓股

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