大家好，我是国泰基金的基金经理黄岳。

投资者朋友们很关心政策对医药、医疗板块的影响，尤其是集采领域相关政策。今天很高兴有机会和大家聊一聊医药政策端出现的一些积极变化。

国内的医药上市公司有一个周期，就是政策周期。政策周期更多的是对于它的一些负面性的限制。什么时候这种负面型的干扰逐渐减弱，或者说大家能够适应，这种负面的干扰可能就会结束，就进入到一个真正能够按照市场化定价、市场化的供求关系来为它进行估值，以及建立业绩预测的阶段。

过去两三年，大概从2021年开始，医药政策端最大的负面冲击就是集采的范围不断扩大，医保谈判的降价幅度也不断增加，让大家感觉摸不到它的边际，不知道大概集采的范围能够扩大到什么程度，以及它的降价幅度到底什么样是一个极限。所以这也是过去几年，医药板块一些子行业、个股估值仍然在进一步下杀的主要原因。

接下来，我们从几个维度来看这个问题。

第一个，是支付能力。疫情三年，国内医保体系的支付能力反而在提升，因为疫情三年，我们面临的问题是就诊人数出现了大幅下降。这很好理解，我们看一线城市、省会城市的三甲医院，就诊的绝大多数病人都是来自于周边地市区、县，跨城市来进行就诊的人员。疫情三年，由于人员的流动受到了限制，导致就诊的人数出现了非常大幅的下行，手术台数也出现了大幅的下行。管控期间，医保的资金反而出现了大幅的结余。

我们可以看到疫情三年期间，比如说核酸花了很多钱，但它花的不是医保的资金，所以反而医保的支付能力出现了大幅提升，这是从支付端。

另外一方面，我们再看政策端，去年医保谈判和带量采购的降价幅度是符合市场预期的，有一些可能比市场预期的降价幅度还要少一些。所以大家基本也摸到了这一轮的负面冲击的底线或者说它的边际到底在哪里。

另外，在仿制药方面，目前纳入集采和医保谈判的范围已经比较大了，基本上已经包含了绝大多数的相关药品，所以它未来更多是新药的常态化纳入。新药纳入医保不是一件坏事，虽然利润水平可能会下降。但对于大多数创新药来讲，它最担心的是没有需求，短期内可能不能纳入到医院的诊疗体系里面去。所以它纳入医保，从销量的角度来讲，应该说对它是非常有利的。而且药企自己也会进行判断。有一些新药，药企自己的策略是不纳入医保，它在OTC去卖，利润水平更高一些，对于企业是比较划算的。

去年的一些医保谈判，以及医保的一些续约是有很多边际变化的。第一，去年大量医保到期之后要进行续约的药品，有很多没有降价。正常来讲，大家预期是可能都要降价，但去年有一些没有降价。另外，还有一些符合降价标准的、必须要降价的，它降价的幅度普遍也比市场预期的要少一些。

大家都知道，给一个医药公司，尤其是某一款药物进行估值，是一个永续经营的模型，未来的现金流贴现在股价贴现模型里面的权重是很大的，如果未来现金流降价的幅度比较小，是非常有利于估值的提升。整体来讲，去年政策端相对来说算是吹暖风的。

创新端，去年医保谈判里面，有很多上市三、四年的新药迅速被纳入到医保体系里面来，这也反映了政策是非常鼓励创新的。我们可以看到2018年医保局成立之后，政策的取向是非常明确的。一方面，我们大的医保支付端本身存在一定的压力，所以要缓解支付的压力，总量上要尽可能压缩。

另外一方面，在压缩的大背景之下，要尽可能把创新力低一些的，比如说仿制药或者说是伪创新的药，尽可能压降它们的价格，把它们的利润压缩到比较低的水平，把其中的一部分医保资金腾挪出来，去支持我们真正的创新药。

整体来讲，从医保局成立以来，它的管理思路是一以贯之的，并不是说对医药完全是打压，它打压更多的还是偏仿制药、偏低端产品的这样一端。对于高端产品，一直是采取非常支持和鼓励的态度。

我们可以看到上市的医药企业，在科创板里边的占比非常高。我们看科创板重点支持的一些行业，生物医药就位列其中。所以整体来讲，应该说去年支付端的压力是在缓解的，负面的情绪有所消退，同时在创新端也出现了很多非常积极的变化。

大家如果对医药板块感兴趣，或许可以关注$国泰中证生物医药ETF联接C(OTCFUND|006757)$  $国泰中证沪港深创新药产业ETF发起联接C(OTCFUND|014118)$  $国泰中证医疗ETF联接C(OTCFUND|012635)$  $国泰国证疫苗与生物科技ETF发起联接C(OTCFUND|017186)$，还有医药权重比较大的科创板块，比如$国泰上证科创板100ETF发起联接C(OTCFUND|019867)$。

今天的分享就到这里，欢迎大家关注我的账号，如果有问题可以在评论区留言。

国泰中证生物医药ETF联接C成立于2019.04.16，国泰中证生物医药ETF联接C基金2019-2023年净值增长率/业绩基准（%）：18.08/7.99，53.72/51.79，-15.21/-14.06，-22.77/-23.97，-5.36/-6.31。业绩比较基准：中证生物医药指数收益率*95%+银行活期存款利率（税后）*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，因此本基金属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

国泰中证沪港深创新药产业ETF联接C基金成立于2021.11.22。自成立以来-2023年净值增长率/业绩比较基准（%）：-6.51/-7.43，-19.32/-21.10，-12.70/-13.83。业绩比较基准：中证沪港深创新药产业指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。本基金投资港股通标的股票，将面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

国泰中证医疗ETF联接C基金成立于2021.06.23。国泰中证医疗ETF联接C自成立以来-2023年净值增长/业绩比较基准（%）：-19.02/-25.28，-22.83/-23.82，-21.88/-23.11。业绩比较基准为：中证医疗指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

国泰国证疫苗与生物科技ETF发起联接C成立于2022.11.21。业绩比较基准：国证疫苗与生物科技指数收益率*95%+银行活期存款利率（税后）*5%。自成立以来-2023年净值增长率/业绩比较基准（%）：-3.08/-8.50，-14.10/-14.98。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

国泰上证科创板100ETF发起联接C成立于2023年11月21日，业绩比较基准：上证科创板100指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：基金合同及基金合同生效公告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。本基金投资于科创板股票，会面临科创板机制下因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括股价波动风险、流动性风险、退市风险和投资集中风险等。基金经理麻绎文自2023年11月21日起管理本基金。

风险提示：本材料由国泰基金管理有限公司提供。本材料观点将随各因素变化而动态调整，不构成投资者改变投资决策或选择具体产品的法律依据。基金有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资者在投资前应仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》、风险揭示书等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和您的风险承受能力相适应。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，材料观点仅供参考，不构成任何投资建议和承诺。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。市场有风险，投资需谨慎。

 #年前基金怎么操作？#   #科创100连续大反弹  关注？#  #2024春节怎么过？#