摘要：本周上证指数跌0.94%，保险板块涨0.16%，跑赢市场。估值方面，截至12月22日收盘，保险指数PB-LF为1.05，处于历史0.11%的估值分位数水平。本周多家国有银行宣布下调人民币存款挂牌利率，当前整存整取3、5年的利率已降至1.95%、2.0%，在居民对保本保收益的金融资产需求旺盛的背景下，预定利率3.0%的保险产品吸引力有望再次提升，支撑24年的新单销售向好；随着1月开门红的销售数据验证板块景气度向好，有望修复市场对板块的悲观预期，催化板块股价上涨。同时随着时间步入24年，在相关利好政策出台下，经济有望回升向好，进而利好保险板块资产端。当前保险股的估值处于历史绝对底部位置，后续在资负同步向好的推动下，保险板块有望迎来反弹，看好保险板块后续的投资机会。

一、周行情回顾（1218～1222）

1、市场行情回顾

上证指数报2914.78点，跌0.94%；深证成指报9221.31点，跌1.75%；沪深300报3337.23点，跌0.13%；创业板指报1825.84点，跌1.23%。

2、保险板块回顾

本周保险指数886055收盘3937.26点，涨0.16%，跑赢市场。截至12月22日收盘，保险指数PB-LF为1.05，处于上市以来0.11%的估值分位数水平。

3、保险板块主要观点

银行存款利率再次调降，预定利率3.0%的保险产品的吸引力有望提升。本周多家国有银行宣布下调人民币存款挂牌利率，1年以内、2年、3年、5年期定期存款利率分别下调10BP、20BP、25BP、25BP，当前整存整取3个月、6个月、1年、2年、3年、5年的利率已调整至1.15%、1.35%、1.45%、1.65%、1.95%、2.0%，预计存款利率对储户的吸引力将有所减弱，居民的“挪储”需求预计较为旺盛。预定利率为3.0%的保险产品的收益率水平相对银行存款更高，且具备保本保收益特性，契合客户的挪储需求，预计后续保险产品有望迎来更多的增量资金，进而支撑24年新单增长。随着24年1月开门红数据验证板块景气度向好，有助于修复市场对负债端的过度悲观预期。资产端方面，随着时间步入24年，预计市场对于经济增长、相关利好政策出台等方面的预期有望改善，在此背景下，保险板块资产端有望迎来改善，利好板块估值修复。继续看好板块性机会，建议左侧积极布局。

二、投资建议

1、行业资讯

1）中国太平：子公司太平人寿成功发行永续债，规模110亿元

    12月19日，太平人寿成功发行2023年第一期永续债“23太平人寿永续债01”，发行规模110亿元，票面利率3.30%，认购倍数3倍。据悉，该债券募集资金将依法适用法律和监管部门的批准用于补充太平人寿核心二级资本，提高偿付能力。

点评：截至2023Q3，太平人寿的核心偿付能力充足率、综合偿付能力充足率分别为80.97%、161.94%，较2023Q2的98.34%、196.67%分别下降17.37个百分点、34.73个百分点。同时太平人寿预测，2023Q4末公司的核心偿付能力充足率、综合偿付能力充足率或分别下降至75.04%、150.08%，主要是受折现率下行及资本市场波动等因素影响，公司净资产下降导致实际资本降低。偿二代二期规定“只有保单剩余期限在10年（含）以上的保单未来盈余才能贡献核心资本，且计入核心资本的保单未来盈余不得超过核心资本的35%”，保险公司的核心偿付能力充足率均出现了不同程度的下滑。公司发债可为其提供更多的灵活性，以应对可能出现的风险和挑战。

2）新华保险：董事长任职资格获金融监管总局核准

    12月20日，公司公告称已收到金融监管总局《关于新华人寿保险股份有限公司杨玉成任职资格的批复》，金融监管总局已核准杨玉成担任本公司董事长的任职资格。

杨玉成，1971年生，现任新华保险党委书记，曾任申万宏源集团和申万宏源证券党委副书记、党委委员，申万宏源证券执行董事、总经理，申万宏源集团监事长，申万宏源证券纪委书记、副总经理、监事长，国家国资管理局主任科员，国务院稽察特派员助理等职。

点评：调任新华保险之前，杨玉成就职于同样是中央汇金旗下的公司申万宏源集团，在申万宏源集团供职长达15年，是一位券商老将。预计新领导正式任职有望为公司发展指明方向。

2、投资思路

本周多家国有大行再次出手调降存款挂牌利率，工商银行、建设银行、农业银行、交通银行、中国银行均发布公告，一年期以内、两年期、三年期、五年期年期存款挂牌利率将分别下调10BP、20BP、25BP、25BP，此次存款利率下调后，国有大行的整存整取3个月、6个月、1年、2年、3年、5年的利率已调整至1.15%、1.35%、1.45%、1.65%、1.95%、2.0%，预计存款利率对储户的吸引力将有所减弱，居民的“挪储”需求预计较为旺盛。当前传统和分红型保险产品预定利率为3.0%和2.5%，凭借着相对更高的收益率水平、保本保收益等优势，保险产品有望迎来较好的销售环境。12月险企全面开启开门红业务，多数险企通过预录方式进行销售，客户的养老、储蓄需求仍然旺盛，竞品竞争力走弱下保险产品吸引力提升；叠加供给端个险转型见效和银保以量补价的驱动，供需两端有望支撑2024年一季度NBV超预期。近期保险股超额下跌主要受资产端、负债端和政策端担忧影响，目前上市险企PEV估值位于历史底部位置，充分反应市场悲观预期，开门红超预期有望明显缓解负债端担忧，保险板块估值回升仍需资产端改善，保险股兼具beta弹性和负债端alpha，继续看好板块性机会，建议左侧积极布局。

3、操作建议

从安全边际来看，2023年12月22日保险指数886055收盘3937.26点，PB-LF仅为1.05，在三年内的百分位点为0.62%，在五年内的百分位点为0.37%，在上市以来的百分位点仅为0.11%，具有较高的安全边际。资产端方面，随着时间步入24年，市场对于24年经济增速和财政、货币等利好政策的出台的预期有望改善，在经济持续复苏、市场情绪好转等的推动下，顺周期的保险板块有望充分受益，估值有望迎来修复。负债端方面，11月以来，各上市险企纷纷启动24年开门红的预录工作，整体进展良好，预计24年1月及24Q1NBV均有望实现正增长；叠加银行的存款利率再次下调，预计有望推动客户的储蓄险需求迎来释放，后续开门红的销售数据有望好于预期。当前板块估值处于历史绝对底部，后续在资负两端的共同推动下，板块有望迎来反弹行情，建议积极关注当前保险板块的投资机会（建议关注鹏华中证800证保ETF515630、鹏华中证800证券保险A160625、鹏华中证800证券保险C015693）。

以上观点仅代表基金经理个人观点，不代表基金管理人观点，不构成实际投资建议，也不代表基金过去及未来持仓。投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

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