概述：预计短期短端下行有限，长端维持小幅震荡。

上周债市主要交易资金面及经济预期，债市收益率先上后下，全周看债市收益率小幅下行。上周一跨月资金面偏紧，市场对资金面担忧卷土重来，债市收益率小幅上行。上周一晚间央行发布三季度货币政策执行报告，货币政策总基调未变，公开市场操作强调精准有力，缓解了市场对流动性的担忧；上周四跨月资金面宽松，跨月平稳度过，同时11月官方PMI不及预期，环比超季节性下滑，显示经济内生动能仍不足，带动债市收益率小幅下行。

资金面方面，目前omo余额仍处在高位，预计12月初omo持续回笼，可能会加大资金面的波动；同时“平滑信贷投放节奏”隐含了12月信贷仍要保持多增，对银行间流行性有抽水效应。

供给面方面，12月同业存单到期量处于年内高位，考虑到同业存单发行的刚性特征，12月存单供给压力仍较大；同时12月国债净发行规模较往年同期处于高位，发行压力仍较大。拉长时间看，国债发行对流动性总量影响相对中性；但实际中，发债到财政支出存在一定时间差，认购政府债券的银行与接收财政支出的银行不同，国债的集中大量供给仍会对流动性造成扰动；从目前央行操作来看，央行主要通过公开市场操作熨平资金面波动，但omo操作期限较短，无法解决银行指标和流动性预期问题。

政策面方面，由于前期地产政策效果有限，深圳调降二套房首付比例后，房地产板块甚至小幅下跌，预计后续其它一线城市房地产需求端放松政策对债市影响也有限。

目前总需求不足及人民币汇率企稳仍是债市较大的多头，关注即将召开的政治局会议及中央经济工作会议对明年经济定调，预计短期短端下行有限，长端维持小幅震荡。

$农银汇理金汇债券C(OTCFUND|010256)$

$农银汇理金禄债券(OTCFUND|006758)$

$农银汇理金益债券(OTCFUND|008030)$