1、社融和信贷好于预期。10月新增社融1.85万亿元，预期1.82万亿元，同比多增9108亿元，新增信贷7384亿元，预期6400亿元，同比多增1058亿元。社融存量同比增长9.3%，前值为9%。M2同比增长10.3%，预期10.5%，前值10.3%。M1同比增长1.9%，前值2.1%。

2、社融主要支撑来自政府债发行。10月份，政府债券发行1.56万亿元，同比多增1.28万亿元，是社融同比多增的主要来源。本外币信贷和委托贷款，对社融同比也有一定贡献。社融口径下信贷4837亿元，比上年多增232亿元。企业债券发行1144亿元，同比少增1269亿元。

3、企业和非银贷款是信贷主要拉动项。10月新增企业贷款5163亿元，同比多增537亿元，非银机构贷款2088亿元，同比多增948亿元。企业贷款中，票据贷款新增3176亿元，同比多增1271亿元，中长期贷款新增3828亿元，同比少增795亿元，短期贷款减少1770亿元，同比少降73亿元。居民部门贷款减少346亿元，其中短期贷款减少1053亿元，同比多降541亿元，居民中长期贷款新增707亿元，同比多增375亿元。

4、财政支撑社融大幅走高。10月份地方再融资专项债的发行为社融提供了较强支撑，后续来看财政的支撑有望持续。近期财政部表示将会提前下达明年的专项债额度，如果按照今年新增专项债额度3.8万亿元的60%计算，最多可以提前下达2.28万亿元，叠加10月份人大常委会通过的增发1万亿国债，我们预计，政府债券发行会在年末年初对社融形成持续的拉动，社融增速有望延续回升趋势。

数据来源：Wind

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