过去一周，全球主要股指上涨，A股继续站稳3000点上方。行业方面，港股科技、A股的传媒、电子、食品饮料涨幅居前，涨幅都在4%以上，建材与房地产跌幅居前。

数据来源：Choice，截至2023.11.5。

 宏观：国内万亿国债提振信心，美联储暂停加息改善情绪

中央财政增发国债 1万亿加杠杆，彰显了中央政府稳增长的决心，此次增发国债有望填补财政自有资金对基建支撑的不足。考虑到项目落地进度，预计今年四季度形成实物工作量的占比约20%，政策效果或更多体现在2024年。

海外方面，美联储11月FOMC会议暂停加息 ，符合市场预期。美联储认为美国经济表现强劲，通胀进一步改善，不急于重启加息。10月美国非农就业增仅15万低于市场预期，劳动参与率小幅下降、失业率小幅上升，平均时薪同比增速有所回落，劳动力市场紧张程度有所缓和。各项就业数据的指向较为一致，如果劳动力市场紧张缓和的趋势延续，美联储后续的货币政策操作势必较前期表态更加偏鸽，10月就业数据公布之后，美元指数日内跳水1.1%至105.0。十月以来美债利率上升、金融条件收紧也给了美联储更多等待观望的时间。本周FOMC会议后，美债利率有所回落，美元下跌，显示市场风险偏好有所改善。通胀预期有所回落，加息预期方面，市场仍预期年内大概率将暂停加息，预期的美联储降息时点大概率由2024年6月提前至2024年5月。10年期美债收益率下降27BP至4.57%，主因实际收益率回落。

美债利率的回落，一方面或与市场对美债供给担忧下降有关。美国财政部四季度再融资会议降低了10-12月计划融资规模，并放缓了长期限的发行节奏；另一方面，或受非农就业数据放缓影响，市场认为降息时点将有所提前。

数据来源：Choice，截至2023.11.5。

 商品：大宗商品期货价格涨多跌少。

其中纯碱涨7.7%与铁矿石涨5%领涨，黑色和有色全部上涨，而ICE布油下跌接近2%。

油气：地缘局势造成的实际供应扰动有限，风险溢价出清驱动原油价格有所回落。据彭博数据，10月OPEC原油总产量录得约2808万桶/天，环比增加约5万桶/天。虽然未受到地缘局势的超预期扰动，OPEC+仍在如期执行减产计划，年内全球原油供给侧约束或仍偏紧。需求方面，EIA数据显示10月美国油品需求环比回升，需求旺季或初步显现，10月底以来，欧美炼油毛利均见底企稳。往前看，在OPEC+于年内执行减产计划、伊朗未如期完成增产目标的情形下，预计全球原油基本面或延续短缺，IMF于10月更新的中东主产国财政平衡油价也随着产量收缩而上移至85-90美元/桶附近。天然气，欧美地区进入取暖季，天然气消费季节性回升。随着取暖旺季到来，供应缺口持续下，欧洲天然气市场或仍面临紧缺压力，欧洲气价上行风险仍存，美国天然气基本面在高产量和高库存的背景下或不存在结构性短缺压力。

数据来源：Choice，截至2023.11.5。

钢铁：

近来黑色系涨幅明显，铁矿2401突破900元/吨，创下今年新高，焦煤、螺纹、热卷等亦录得明显上涨。宏观与基本面出现阶段性共振，前期黑色系面临的负反馈压力出现了逆转。一方面，1万亿国债出台，包括灾后重建、水利防洪、市政排水等基建项目均将为钢铁下游需求带来一定利好。在近几年的地产下行周期中，基建等领域的资本投入对冲了地产需求的大幅滑坡，在一定程度上“稳住”了钢需。据测算，基建在钢铁实际需求中的占比已经从2020年的26%上升至今年31%。今年以来资金端偏紧对基建实物施工形成一定掣肘，增发国债或对资金压力有所缓解，从而利好钢需。另一方面，从基本面看，近几周钢材下游需求展现出一定韧性，水泥、沥青等数据的边际回暖显示建筑赶工需求仍存，螺纹周度表需维持在近300万吨的水平，库存也持续去化，热卷前期压力面临的库存压力也得到了缓解。原料方面，铁水降幅并不及预期，依然处于较高水平，叠加铁矿、焦煤等品种库存本身偏低，价格向上的弹性较强。今冬气温偏暖意味着下游开工的持续性可能较往年更强，制造业需求也颇有韧性。

数据来源：Choice，截至2023.11.5。

 风险提示：基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金本金不受损失，不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。中国证监会对本基金募集的注册，并不表明其对本基金的价值和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。投资者购买基金时应详细阅读本基金的基金合同和招募说明书等法律文件，了解本基金的具体情况。市场有风险，投资须谨慎。 

$鹏华国证钢铁行业指数(LOF)C(OTCFUND|012810)$$鹏华内地低碳联接C(OTCFUND|012755)$$鹏华资源C(OTCFUND|012808)$