今天继续回调，恒生指数跌破2万点大关，大家怎么看？

关于港股，不得不提去年10月24日，也就是港股当天暴跌6.36%、跌至15180点时，我们在《错了》中愤怒的指出了市场先生错了：

1、极端情况之所以叫极端情况，就是因为它出现的概率是低的，且往往持续的时间不会太长，且最终的归宿一定是回归正常状态。

2、或许现在听起来远在天边、遥不可及，牛市还是会没有悬念地到来——以多数人没有预期到的方式、时间到来。

现在回头看，当时我预言准度惊人：10月底开始港股3个月涨55%。

然而，每次感受到美好的时候音乐总是戛然而止：近1个月港股突然回撤，我们该如何看待？

一、

一个月前，正好是恒指今年以来的最高点22700，至今指数已经回撤超过12%。

港股这一轮回调，主因可能是美联储加息升温。由于1月美国通胀数据超预期，市场担忧美联储加息幅度上调，美元指数与美债收益率走强，压制全球风险资产表现，港股也受到较大影响。

第二个原因，数据显示国内经济恢复存在强预期、弱现实。港股的估值暴力修复后，但经济复苏力度与企业盈利并未及时跟上，二者存在预期差导致指数出现下挫。

三是市场获利了结盘积累较多。如果不细算一下，投资者可能普遍没有意识到这轮港股从去年10月底最低的14597上来最高涨幅高达55%，这样的背景下，短期获利丰厚的资金想锁定收益的想法有一定普遍性。

二、

港股这轮下跌，让人有一种扶不起的阿斗的感觉。

自2018年1月底触及33484点的历史最高点后，港股整体处于熊市状态，持续时间长达近5年。去年11月以来好不容易出现反转迹象，仅持续了3个月，又现崩盘迹象，这种二次伤害是最大的。

但我们认为本轮调整问题不大：

首先基本面看，虽然经济修复并没有期望的那么强，但是大方向并没有什么问题，主旋律还是复苏，只是快慢的问题。

第二，估值还是便宜。即使不考虑2月的下跌，如果回到1月底，恒生指数的估值从全球范围来看还是很便宜。当前恒生指数PB为0.99倍，处于最近10年16.21%的分位点；市盈率9.75倍，处于近10年42.14%的历史百分位。无论是市盈率还是市净率，从绝对水平来看，都是全球的价值洼地。

从历史数据统计来看，当前估值对应未来一年的收益率区间在-1.18%~16.84%：

总体来看，港股估值虽然部分修复，但仍处于较低位置。而至于大家担心的港股会不会从此一蹶不振、从此不再有牛市，过往发生的多轮牛市以及刚刚发生的这轮小牛市，应该已经用事实表明了自己的潜力。

三、

近期一些研报也显示当前机构们对港股看好。

中金表示，近期市场盘整或将提供更好的再布局机会；

上投摩根表示，回溯过往的历史数据，恒生指数的市净率跌破或者接近1倍的情况相当罕见。恒生指数在这几次破净或接近破净后的一年里，都有着相对较好的收益；

中泰国际表示，只要港股后续调整得更深，往后的弹性就愈大。本轮下跌是港股牛市中的一次中期调整，不必担心进入新一轮跌市。

最后说回市场认为影响本轮港股回调最重要的因素之一——美债收益率。目前十年期美债收益率已处于较高位置，2月22日以来由3.4%涨至3.95%，最近10年的最高位置是4.25%，发生在几个月前。

美债收益率向上的难度已经越来越大、空间越来越小，即使再创新高也不是世界末日，君不见欧洲股市也是在美债收益率的狂轰滥炸下势如破竹再创新高？我们认为美联储加息也快加不动了，别看他们嘴巴硬，实际上经济衰退的压力始终存在，更重要的是通胀在美国这样管理有成熟经验的国家，并不是一个常见问题，低通胀才是常态，不要因为近一年出现了高通胀、受了通胀的伤害就以为它是个长期问题。

最后，我们看好港股还有一个重要逻辑：港股有许多高质量的成长性资产。一旦美联储加息的预期回归稳定，市场的风险偏好随时会再启动。这一轮港股上涨过程中科技、互联网的表现最强，说明市场的口味还是以前那个口味，并没有变。

当前估值温度计为34.6，处于低估状态；恐贪指数38，指数属性“中立”，近期快速回落。

特别提示：本文仅为信息分享，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

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