到底是指数增强好,还是指数好呢?
一路向北05264604
2017-05-24 08:36:14
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  最近看到不少介绍指数增强基金的文章,发现指数增强最近表现很不错,成为近期弱市里难得的好基金。那么到底是指数增强好,还是指数好呢?这个可能需要仔细的分析一下。


  先放结论:近几年的指数增强的成功不代表未来会继续成功。


  再来看分析过程。


  由于各类指数很多,很难逐个比较,这里以沪深300指数增强和沪深300指数为例。


  先查询了下沪深300指数增强基金,如下:(数据来源@徒步投资笔记)



  这14只基金是规模2亿以上的,但是有不少是近5年内才成立的。由于希望比较长期效果,因此将2012年5月以后成立的排除。

  还剩6只: 050002、100038、310318、20002、163407、450008。


  再选取规模最大的(应该也是过往业绩最好的)两只:



  但是细读050002博时沪深300的运作公告,发现其2008.1.1之前跟踪的是新华富时中国A200指数,2008.1.1之后调整到沪深300指数,而且一直是普通指数基金。由于基准指数有过更替,所以原文中仅对比沪深300指数就出现了数据失真。而真正的对比如下:



  作为普通指数基金,跟踪基准误差一直不大。


  直到······


  2012年4季报中,出现“在投资策略上我们四季度改变过往完全复制指数的被动策略,依靠在各行业内精选个股的量化策略,以多方位的估值和基本面为主,结合个股短期表现,精选估值水平低,公司盈利持续性好、成长性好的个股,在较低的跟踪误差下进行沪深300 指数增强运作。”也就是说该基金指数增强的起点是2012年4季度(@青春的泥沼还请指正)。也就是从胡俊敏任基金经理开始的。



  因此,050002博时沪深300 运作方式发生过重大变动,不是一只长期有代表性的指数增强基金。所以下面用100038富国沪深300增强作为代表进行比较。


  先来看看历史收益走势图



  不难看出,富国沪深300增强长期来看跑赢了其基准沪深300指数。


  富国沪深300跑赢48%-(-4%)=52% ,成立7年战胜指数52%,平均每年战胜7个百分点。


  真牛!


  那么直接买入指数增强就可以稳稳战胜指数了吗?


  不一定。


  请看下图:



  查看年度涨幅,发现到2013年富国沪深300增强是跑输指数基准的,跑输1%左右,但是如果加上当年3%多的股息收益,跑输沪深300指数4个百分点。所以并不是每年稳稳战胜指数。


  但是其他各年都是战胜指数的,那我们是买、不买指数增强呢?


  先别急,再看一张图:



  这是近3年富国沪深300增强的走势,可以看出战胜基准沪深300指数36%(年均战胜指数12%),远超其自身的历史平均水平(年均战胜指数7%),非常牛。并且大幅战胜其他主动型基金(同类平均),这应该是近期指数增强基金火热的一大原因(历史上,同类平均远超指数和指数增强)。


  均值回归(被称为金融市场的地心引力定律)是指各种策略收益最终都会回归到市场平均收益水平。这可以很好的解释了指数增强这几年的起起伏伏。因此,我认为指数增强策略只是在某段时间有效(跑赢指数),市场风格变化之后就可能发生改变(跑输指数),过去的成功无法代表未来。


  重申结论:以沪深300为例,指数增强历史上确实战胜了基准指数,但是也不是每年战胜(2013年跑输)。近几年的成功不代表未来会继续成功。


  (原文转载自: 随风觅雪,闲话投资)

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